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投資組合范文第1篇

對于擁有一定量資產(chǎn)的富裕投資者而言,收益率不是第一位的,資產(chǎn)的保值才是第一位的。顯然,僅僅投資股市和樓市,不夠安全,因為股市與樓市的關(guān)聯(lián)系數(shù)比較高。在2008年全球遭遇金融危機的時候,股市和樓市更是大幅跳水。所以,必須從根本上改進資產(chǎn)投資組合,改善投資方法,才能降低投資風險,減少資產(chǎn)的大幅波動。

投資組合的改進主要通過多樣性的配置,既考慮到資產(chǎn)的安全性又要考慮資產(chǎn)的收益率。所以股市、債券、樓市、商品、現(xiàn)金都要配置。當經(jīng)濟復蘇時,股市、樓市將帶給整體資產(chǎn)較好的收益率;當經(jīng)濟過熱時,商品收益率的提高可以彌補其他品種收益率下降的趨勢;而當經(jīng)濟衰退時,債券良好的表現(xiàn)將使整體資產(chǎn)組合表現(xiàn)不會太差。

在上述五種資產(chǎn)類別中,股票是波動較大,也是資金靈活性較大的品種?？梢酝ㄟ^分散投資的方法,進一步降低股票的風險。

放眼全球市場 尋求機會

再將眼光放大至全球市場。越發(fā)達的國家,股票市場越成熟,整體波動也越小,也給投資者提供多一種配置渠道。假如在市場風險不斷累積時,我們將股票資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至風險相對較小的美國市場;在市場風險不斷釋放時,將股票資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至中國市場或者俄羅斯市場,則風險和收益將比單一盯住中國股市更為理想。

目前我們國內(nèi)的投資渠道比較單一。要分散國別風險,投資國外主要通過QDII。但是QDII可投資的范圍其實很窄,可以說在風險分散上先天不足。加上我國的資本市場發(fā)展時間較短,投資海外經(jīng)驗較淺,風險控制能力和投資能力都不是很理想。有些甚至將全部資金投資于一個海外基金,結(jié)果就是導致在2008年巨額虧損。

其實投資者可以透過海外投資平臺,直接投資于海外基金,接受海外投資經(jīng)驗豐富的基金管理人的投資服務。這類海外投資平臺里多達上百只基金的種類豐富,可投資各個行業(yè)、各個區(qū)域,也有多種投資風格。如:股票型、債券型、混合型、管理型等?？梢詽M足投資者多種需求。這類平臺往往提供基金轉(zhuǎn)換服務,而且免除手續(xù)費和買賣差價。為投資者提供很大的優(yōu)惠;多數(shù)可以免利息稅、資本利得稅、遺產(chǎn)稅等稅收,對于國內(nèi)稅收越來越完善而言,也是投資者可以避稅的一種方法。此類平臺一般可以采取單筆一次性投資或者定期定額投資,為投資者提供很大的便利。目前可以通過香港市場參與。香港投資市場比較開放,眾多海外機構(gòu)在香港都有辦事處,都可以銷售此類投資平臺。

前面提到的股票和債券投資完全可以通過這種平臺實現(xiàn),而且種類繁多,轉(zhuǎn)換方便,可以做到分散投資,降低風險的目的。為了進一步降低風險,可以通過配置與股票相關(guān)系數(shù)較低的投資工具。有種CTA基金,主要以投資期貨和期權(quán)市場為主,長期表現(xiàn)與股票市場的相關(guān)系數(shù)接近0,而且收益率總體比股票要可觀些。很多著名機構(gòu)研究都表明資產(chǎn)組合里配置15%左右的CTA將大大改善整體組合的收益率,而且同時也降低了風險。

延續(xù)傳承需考慮

另外,當資產(chǎn)達到一定量的時候,不得不考慮資產(chǎn)繼承的問題。遺產(chǎn)稅一直被視為調(diào)節(jié)貧富差距的手段之一,我國也早已開設(shè)該稅種,只是一直尚未開征。作為有資產(chǎn)的人士,必須要未雨綢繆,提前做好準備。中國一直有“富不過三代”的說法。原因是后代不能很好地繼承父輩的意志,并且養(yǎng)成養(yǎng)尊處優(yōu)的性格,導致資產(chǎn)不能很好的傳承。成立信托是最好的資產(chǎn)傳承辦法之一。

基于信托的特點,使得繼承人可以享受資產(chǎn)帶來的收益,卻不能隨意處置這些資產(chǎn),使資產(chǎn)可以根據(jù)委托人的意愿很好地運作下去,并且讓受益人終身受益。比如:香港著名影星肥肥(沈殿霞)為了她女兒也采用了遺囑信托的方法。肥肥去世時留下約3000萬港元,當時其女鄭欣宜才滿20歲。肥肥在去世時已訂立信托,將名下資產(chǎn)轉(zhuǎn)以信托基金方式運作,并交由合法的信托人管理。肥肥的遺產(chǎn)信托之后,指定了資金用途的大方向,例如,等到鄭欣宜結(jié)婚時可以領(lǐng)走百分之幾的資金,或是一筆固定金額,如1000萬港幣等。這樣就可以避免鄭欣宜因為年紀太小,不懂理財,一下子把遺產(chǎn)花光。而且,將錢與不動產(chǎn)信托在受托者名下,動用時必須經(jīng)過所有監(jiān)察人同意,這樣一來可以避免有心人士覬覦鄭欣宜繼承的龐大財產(chǎn)。

眾所周知,安全性、流動性、收益性三者無法同時滿足。滿足其中兩項必然犧牲第三項。對于富裕的投資者而言,更應該把安全性放在第一位,部分資產(chǎn)兼顧流動性,適當降低收益性,使每份資產(chǎn)發(fā)揮其最大的特點,從而達到整體資產(chǎn)的和諧統(tǒng)一。

總體而言,我們希望降低經(jīng)濟周期對資產(chǎn)的影響,讓資產(chǎn)長期震蕩上行,且不失流動性。(殷亮 天星理財機構(gòu) 理財規(guī)劃師)

正文提煉文字:

通過資產(chǎn)配置,可以利用每種資產(chǎn)的不同屬性在不同經(jīng)濟景氣環(huán)節(jié)中發(fā)揮各自的優(yōu)勢,提高資產(chǎn)整體表現(xiàn)穩(wěn)定度。

TIPS:

一般建議資產(chǎn)配置比例如下:

20%股票(基金)+40%債券+10%現(xiàn)金+10%商品+20%房地產(chǎn)。

在不同經(jīng)濟景氣時期,各種資產(chǎn)配置比例還可以進行微調(diào),以進一步降低經(jīng)濟景氣度對資產(chǎn)的影響。比如在2007年,應該超配股票至40%和商品比例至20%。在2008年,應該超配債券至60%。而在2009年則應該逐步增加股票比例。從年初反彈至8月初的年內(nèi)高點。隨后在信貸收縮的因素下,股市展開回調(diào)至低點。但是鑒于全球經(jīng)濟復蘇的跡象越來越明顯,眾多海內(nèi)外機構(gòu)認為中國上證指數(shù)今年能達到4000點的高度。所以3000點以下的每個低點都是買入優(yōu)質(zhì)股票和基金的機會。但是投資股票和基金的比例仍不要超過總資產(chǎn)的40%。

以1000萬閑余資產(chǎn)為例:

投資組合范文第2篇

1資產(chǎn)組合選擇理論

1.1Markowitz的“均值-方差”投資組合理論

Markovitz(1952)指出具有最大期望收益率的資產(chǎn)組合不一定具有最小風險,它們之間應該存在一個比率。Markovitz假定投資者追求期望效用最大化,并具有VonNeumann-Morgenstern意義上的二次期望效用函數(shù)。Markowitz提出的投資組合理論的前提假設(shè)是:投資者有恒定不變的風險厭惡程度,對證券的“信念”或主觀意愿的概率是一樣的,同時將資產(chǎn)看成一個整體,在區(qū)分有效組合和無效組合基礎(chǔ)上,提出了“有效邊界”(efficientfrontier)這一概念,因此,運用統(tǒng)計分析和證券分析,通過組合,證券的期望值、方差、協(xié)方差就能評估出來了。以投資組合在給定收益率水平條件下實現(xiàn)風險最小化為例,運用二次規(guī)劃模型刻畫為:

給定資產(chǎn)組合的期望收益率E(r),投資者為了使風險σ2最小,所要選擇的就是在各種資產(chǎn)上的投資比重wi。在有效邊界圖上,揭示出了風險對資產(chǎn)定價的關(guān)系是一個非線性關(guān)系。根據(jù)風險厭惡的假定,較大的風險要求更高的收益率。

Markovitz的資產(chǎn)組合選擇理論奠定了現(xiàn)代金融學、投資學乃至財務管理學的一個重要理論基礎(chǔ),當然也標志著現(xiàn)代金融理論的開端。其最重要的貢獻是對單個證券的風險以及它在組合中對整體風險的影響進行了區(qū)分。他指出,投資者在試圖減少組合風險時,僅僅投資于多種證券是不夠的,還必須注意要避免投資于那些具有高度相關(guān)性(即高協(xié)方差)的資產(chǎn)。不過,Markovitz并沒有解決個體投資者的投資決策問題,即投資者是如何決定持有何種有效合的。

Markovitz的均值-方差模型，要求計算組合內(nèi)的每一種資產(chǎn)收益率的均值、方差以及收益率之間的相關(guān)系數(shù),因此計算量非常大。

1.2Sharpe的“資本資產(chǎn)定價”投資組合理論

鑒于Markovitz的“均值-方差”理論計算繁雜之不足,斯坦福大學教授WilliamSharpe設(shè)想以犧牲評價精度來簡化有效投資組合的運算,提出了通過分析股票收益與股市指數(shù)收益之間存在的函數(shù)關(guān)系來確定有效的投資組合。在此基礎(chǔ)上建立的模型又叫單指數(shù)模型。其主要思想是：股票價格由于某共同因素的作用而有規(guī)律地上升或下跌。這樣股票i的收益與某一指數(shù)有關(guān),可表示為如下線性方程形式:

數(shù),而Sharpe的模型則只需估計303個參數(shù)。估計Sharpe模型中參數(shù)最通行的方法是利用歷史收益，用回歸的方法來估計參數(shù)。

Sharpe的單指數(shù)模型大大減少了需要估計的參數(shù)數(shù)量，并可相對容易地導出有效集，而且避開了有關(guān)滿秩解的技術(shù)難點。但若模型的假設(shè)與實際數(shù)據(jù)不相符（例如，單指數(shù)模型將股票收益的不確定性簡單地分為系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險就與真實世界的不確定性來源有距離的），那么計算的簡便性將以不甚精確的結(jié)果為代價。

2資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)

CAPM建立了單個證券的收益與市場資產(chǎn)組合收益之間的數(shù)量關(guān)系,而(1)式中的反映了這種關(guān)系程度的大小。證券市場中不同證券所具有的不同系數(shù)正反映了各種證券的收益結(jié)構(gòu)。

CAPM十分重要,因為它是不確定條件下資產(chǎn)定價的第一個均衡模型。它產(chǎn)生了大量的理論和應用文獻,前者旨在放松支撐模型的強有力假設(shè),后者旨在把模型應用于實際的股票價格數(shù)據(jù)。Roll對CAPM進行了嚴肅的批評,他指出在實際中從來都觀察不到市場資產(chǎn)組合,也有的學者指出無風險資產(chǎn)根本不存在,所有這些都削弱了CAPM經(jīng)驗檢驗的基礎(chǔ)。國內(nèi)有的學者從允許賣空不允許賣空兩個方面分別提出了允許有無風險資產(chǎn)的β值證券組合投資策略模型。

3套利定價理論

資本資產(chǎn)定價模型建立在對投資者偏好的一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上,而這些假定常與現(xiàn)實不符,在檢驗資本資產(chǎn)定價模型時,難于得到真正的市場組合，甚至有一些經(jīng)驗結(jié)果完全與之相悖。為了探討更具有廣泛意義和實用性的投資組合理論，1974年，羅斯（StephenRoss）提出了一種新的資本資產(chǎn)均衡模型——套利定價模型APT(ArbitragePricingTheory)。

APT模型假定證券的i收益受n個因素F1，F(xiàn)2，……Fn的影響,則其期望收益率通用公式為:

其中Rf表示無風險資產(chǎn)的收益率,bij表示證券i對于因素fj的敏感度（j=1，2，……n）,λj表示第j個風險因素Fj的邊際貢獻。

APT模型不需要像資本資產(chǎn)定價模型那樣對投資者的偏好做出很強的假設(shè)，只要求投資者對于高水平財富的偏好勝于低水平財富的偏好,對風險資產(chǎn)組合的選擇也僅依據(jù)收益率。即使該收益與風險有關(guān),風險也只是影響資產(chǎn)組合收益率眾多因素中的一個因素,因此,羅斯的套利定價模型的假設(shè)條件要比Sharpe的資本資產(chǎn)定價模型更為寬松,因而更接近現(xiàn)實、更具有實用價值。另一方面,Sharpe的CAPM必須要與單指數(shù)模型結(jié)合才具有使用價值,但大量實證研究表明影響證券投資回報率并不像單指數(shù)模型假設(shè)的那樣,只有市場一個因素影響證券投資回報率,而是受多重因素影響。因此,當實際分析某個證券投資組合時,APT的多因素分析一般要比CAPM的單指數(shù)分析要準確。關(guān)于這一點已被James•L•Farrell實證研究所證明。

綜上可見,APT模型既具有單指數(shù)模型的簡單性優(yōu)點,又具有全協(xié)方差模型的潛在的全部分析能力。因此,在證券投資組合決策分析方面有著廣闊的應用前景。

盡管羅斯的APT具有以上幾方面優(yōu)點,但也存在著不足之處。如在APT模型中沒有說明決定證券投資回報率非常重要因素的數(shù)量和類型。其中一個顯然比較重要的因素是市場影響力,但是關(guān)于哪些因素還應包括進來以補充綜合的市場影響力,或者當模型中沒有出現(xiàn)綜合市場因素時,應用哪些因素來替代它,這在APT模型中顯然沒有說明。

4動態(tài)投資組合理論及現(xiàn)資組合理論的發(fā)展趨勢

早期有關(guān)投資組合理論的研究大都集中于離散時間條件下的各種單期或多期投資組合問題,而自從Merton首次考察了連續(xù)時間條件下的投資組合問題以后,隨著隨機控制理論、隨機積分等數(shù)學工具以及計算機技術(shù)的迅猛發(fā)展,連續(xù)時間條件下的投資組合問題已成為研究的熱點。在國內(nèi)也有很多學者對動態(tài)投資組合模型進行研究。而近幾年來Value-at-Risk方法、行為金融理論的興起,也滲透至投資組合理論領(lǐng)域,從而為投資組合理論研究開辟了新的天地。目前基于鞅方法的衍生證券定價理論在現(xiàn)代金融理論中占有主導地位。隨著隨機最優(yōu)控制理論、脈沖最優(yōu)控制方法、微分對策方法、最優(yōu)停止理論、智能優(yōu)化方法的發(fā)展和應用,投資組合理論與應用問題會有更大的進展。

投資組合范文第3篇

一是推進國家重大工程建設(shè)，切實擴大有效投資。2014年2月份，國家發(fā)展改革委啟動了推進國家重大工程工作，針對經(jīng)濟社會發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)，選擇具有全局性、基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性意義的7大類重大投資工程，包括信息電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡(luò)工程、健康與養(yǎng)老服務工程、生態(tài)環(huán)保工程、清潔能源重大工程、糧食和水利重大工程、交通重大工程、油氣及礦產(chǎn)資源保障工程，分項制定了工作方案，明確了目標任務、主要建設(shè)內(nèi)容，形成了7個重大投資工程包。7個重大投資工程包報經(jīng)國務院批準后，國家發(fā)展改革委聯(lián)合有關(guān)部門和地方正在抓緊推進實施。加快推進國家重大工程建設(shè)，有利于推進調(diào)結(jié)構(gòu)、補短板、惠民生，切實擴大有效投資，形成新的投資和經(jīng)濟增長點，為今后幾年乃至更長時期的經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

二是創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制，積極鼓勵社會投資。為充分調(diào)動社會投資積極性，切實發(fā)揮好投資對穩(wěn)定經(jīng)濟增長的關(guān)鍵作用，國務院印發(fā)了《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》，提出了進一步放開市場準入、創(chuàng)新投資運營機制、推進投資主體多元化、完善價格形成機制、創(chuàng)新投融資方式等一系列政策措施。為鼓勵和引導社會投資，增強公共產(chǎn)品供給能力、提高供給效率，國家發(fā)展改革委印發(fā)實施了《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導意見》及通用合同指南，大力推進PPP模式。另外，開展了對《關(guān)于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》配套實施細則貫徹落實情況的第三方評估，為下一步?jīng)Q策提供重要支撐;了80個鼓勵社會資本參與的投資項目，目前項目進展總體順利。

三是深化投融資體制改革，持續(xù)推進簡政放權(quán)。為持續(xù)深入落實簡政放權(quán)，報請國務院印發(fā)實施了《政府核準的投資項目目錄（2014年本）》，在2013年取消、下放和轉(zhuǎn)移49項核準權(quán)限的基礎(chǔ)上，又取消、下放38項核準權(quán)限，中央層面核準的項目數(shù)量兩年減少76%。同時，從改革創(chuàng)新制度入手，精簡前置審批，規(guī)范中介服務，實行更加便捷、透明的投資項目核準制，報請國務院辦公廳印發(fā)實施《精簡審批事項 規(guī)范中介服務 實行企業(yè)投資項目網(wǎng)上并聯(lián)核準制度的工作方案》，對于轉(zhuǎn)變政府職能，建設(shè)法治政府、現(xiàn)代政府，營造良好創(chuàng)業(yè)環(huán)境，具有重要意義。

四是優(yōu)化中央預算內(nèi)投資安排，改進預算內(nèi)投資管理。大幅調(diào)整2014年中央預算內(nèi)投資結(jié)構(gòu)，壓縮一般競爭性企業(yè)項目投資，減少經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施投資，調(diào)整優(yōu)化行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，重點支持全局性、基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性的重大項目。在優(yōu)化中央預算內(nèi)投資安排的同時，進一步改進中央預算內(nèi)投資管理工作，加強項目前期工作，提高中央投資效益;加強中央預算內(nèi)投資監(jiān)督管理，明確監(jiān)督重點，加大檢查力度。

今年，國家發(fā)展改革委將會同有關(guān)部門，主動適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，加強投資調(diào)控，定向精準促進投資增長，增加有效投資，加大對經(jīng)濟社會薄弱環(huán)節(jié)的投資，切實提高投資效益，充分發(fā)揮投資在穩(wěn)增長中的關(guān)鍵作用。

第一，加快推進國家重大工程建設(shè)。健全推進重大工程工作聯(lián)動機制。進一步加快項目前期工作，推進項目按期開工，積極引入社會資本，保障重大工程建設(shè)資金，扎實推進重大工程建設(shè)。

第二，推進落實創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制。貫徹落實《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》，制定完善相關(guān)配套措施和實施細則，強化組織領(lǐng)導、抓好工作落實，切實調(diào)動社會資本特別是民間資本參與重點領(lǐng)域建設(shè)的積極性。加強調(diào)度分析和指導協(xié)調(diào)，推進政府與社會資本合作（PPP）項目順利實施。

第三，進一步深化投資體制改革。進一步加強投融資體制改革的頂層設(shè)計，強化系統(tǒng)性制度安排。組織落實《精簡審批事項 規(guī)范中介服務 實行企業(yè)投資項目網(wǎng)上并聯(lián)核準制度的工作方案》，精簡前置審批、優(yōu)化審批程序、規(guī)范中介服務、加強縱橫聯(lián)動，確保監(jiān)管到位，切實做到精簡高效、規(guī)范透明。

第四，著力加強企業(yè)投資項目事中事后監(jiān)管。加快完善投資項目事中事后監(jiān)管機制，抓好建立企業(yè)投資項目縱橫聯(lián)動協(xié)同監(jiān)管機制的貫徹落實工作，依托投資項目在線審批監(jiān)管平臺，建立縱橫聯(lián)動的信息共享與協(xié)同監(jiān)管機制，并與社會信用體系對接，逐步形成誠信激勵、失信懲戒的長效機制。

投資組合范文第4篇

西方企業(yè)把投資問題與經(jīng)營決策緊密的聯(lián)系在一起，對重大的經(jīng)營活動都要進行認真分析，論證其投資的必要性、可能性和經(jīng)濟效益，并在此基礎(chǔ)上分配資金、決定投資。這就進行了可行性研究?？尚行匝芯吭谄髽I(yè)經(jīng)營決策中的應用，是西方企業(yè)業(yè)務投資組合計劃的具體反映。它是在對企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部條件進行調(diào)查研究、分析企業(yè)面臨的發(fā)展機會和挑戰(zhàn)的前提下，明確企業(yè)當前和未來的經(jīng)營方向，提出希望達到的目標，在需要與可能的基礎(chǔ)上，研究制訂可行的經(jīng)營方案?？尚蟹桨笐撚卸鄠€不同的組合，以便比較和進行全面評價，并從中選擇一個滿意方案。在對方案進行評價和選擇時，需要運用投資分析的概念和方法。一旦決策既定，即應付諸實施。為此，要落實到有關(guān)責任部門和人員，制訂實施的規(guī)劃和期限要求，形成指導企業(yè)整個生產(chǎn)經(jīng)營活動的計劃。

以產(chǎn)品投資組合計劃為例，西方企業(yè)廣泛運用產(chǎn)品壽命周期法和盈虧分析法來確定產(chǎn)品的投資組合計劃。產(chǎn)品壽命周期是指產(chǎn)品從進入市場到退出市場所經(jīng)歷的時間。在這個時期內(nèi)，產(chǎn)品要經(jīng)過四個階段，即投入期、成長期、成熟期、衰退期。根據(jù)產(chǎn)品所處的不同階段，采取不同的營銷策略，并相應地做好財務計劃，保證資金及時、合理的投入。

在投入期，產(chǎn)品的市場需求量少，產(chǎn)量低，成本高。為了使用戶了解產(chǎn)品，需要花費較多的廣告推銷費用。隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大，需要擴充流動資金，增添設(shè)備。這一階段的產(chǎn)品是投入多、產(chǎn)出少，企業(yè)獲利少，甚至可能虧本，需要籌措一定資金給予支持和保證。

在成長期，隨著市場擴大，產(chǎn)品產(chǎn)量迅速增長，成本、價格會下降，企業(yè)能開始獲利。但為了適應市場成長、擴大批量，企業(yè)還要繼續(xù)投入設(shè)備和流動資金。因此，仍需要較大量的資金投入。有的企業(yè)不得不以貸款來維持成長。

在成熟期，市場成長速度放慢到有所下降，生產(chǎn)量的增長緩慢，市場占有率相對穩(wěn)定，已不再需要新的投資、產(chǎn)出大于投入。這是該產(chǎn)品獲利的黃金時代。

在衰退期，市場需求、銷售額和利潤速度下降。市場上已有新的替代產(chǎn)品出現(xiàn)，逐步取代原有產(chǎn)品。這時雖不需要新的投入，但產(chǎn)出有限，已不是企業(yè)主要收入來源。

因此，企業(yè)能否有效地掌握投入資金的對策，取得好的產(chǎn)品資金效果，提高資金運營效率，是一個大的戰(zhàn)略問題，也是企業(yè)業(yè)務投資組合計劃的任務。

多產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)，要正確地決定資金投入對策，還必須研究產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，研究企業(yè)各種產(chǎn)品的投入、產(chǎn)出、創(chuàng)利與市場占有率、市場成長率的關(guān)系，然后才能決定對眾多產(chǎn)品如何分配資金。這是企業(yè)產(chǎn)品投資組合計劃必須解決的問題。企業(yè)組成什么樣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)？總的要求應是各具特色，經(jīng)濟合理。因此，需要考慮以下因素：①服務方向；②競爭對手；③市場需求；④企業(yè)優(yōu)勢；⑤資源條件；⑥收益目標。

在如何評價和確定企業(yè)的產(chǎn)品合理結(jié)構(gòu)，并與投資決策相結(jié)合的問題上，西方各國企業(yè)的領(lǐng)導者和經(jīng)營管理學者進行了許多研究，形成了不少流派的理論和方法。從企業(yè)實用性考慮，美國波士頓咨詢集團的研究人員提出的四象限評價法較為直觀和實用。有關(guān)四象限法的分析和做法，在本書已有介紹，這里從略。我們關(guān)心的問題，是對有眾多產(chǎn)品的企業(yè)來說，如何根據(jù)各個產(chǎn)品的地位和趨勢決定取舍，區(qū)別急緩，分配資金，制定合理的產(chǎn)品投資組合計劃，使企業(yè)有限的資金得以有效地分配和使用，以取得最佳的資金效益。因此，企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略，從一定的意義上講，也就是資金分配和使用，以取得最佳的資金效益。因此，企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略，從一定的意義上講，也就是資金分配的戰(zhàn)略決策。企業(yè)業(yè)務（產(chǎn)品）投資組合計劃的作用，就是引導企業(yè)把有限的資金集中使用于所選擇的項目。

如何正確評價、決定企業(yè)是否進入某項新業(yè)務，以及正確地決定對各個事業(yè)部的資金分配額，就需要測定新業(yè)務活動的投資利潤率。只有明確了投資利潤率的各種靜態(tài)和動態(tài)的決定因素和計算方法，企業(yè)才能對經(jīng)營戰(zhàn)略各個方面（包括業(yè)務投資組合計劃）做出正確的判斷和決策。

投資收益的分析評價方法很多，按其是否考慮資金時間價值，可分為靜態(tài)法和動態(tài)法。前者是不考慮資金時間價值的分析評價方法。靜態(tài)法中最基本的方法，有投資報酬率法和投資回收期法。

1．投資報酬率法

它是通過計算平均每年凈收益與平均投資額的比率，來進行投資決策的方法。其計算公式如下：

投資報酬率=年平均凈收益/平均投資額

在選擇投資方案時，應選擇投資報酬率高或滿意方案。

2．投資回收期法

它是一種根據(jù)收回原始投資額所需的時間長短來進行投資決策的方法。其計算公式為：

投資回收期（年）=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量

現(xiàn)金凈流入量包括由于投資使企業(yè)增加的盈利額和收回的固定資產(chǎn)折舊費?；厥掌谠蕉?，反映資金收回速度越快，在未來期內(nèi)承擔的風險越小。因此可用投資回收期的長短作為選擇投資方案的依據(jù)。

靜態(tài)分析法計算比較簡單，但不精確。對短期投資方案作粗略評價時，此法簡易實用。但國外常用的是考慮資金時間價值的動態(tài)分析法。

時間價值是資金的一個重要特性。把錢存入銀行，可以獲得利息而增殖。用于投資，可以獲得利潤報酬而增殖。隨著時間的推延，資金的增殖越大。因此，資金具有時間價值的特性。西方企業(yè)投資的資金來源，多數(shù)來自于資本市場或銀行。企業(yè)只有在考慮資金時間價值的情況下，對投資或收益進行比較，才能得到正確的評價。所以，西方企業(yè)在做投資決策時，多采用動態(tài)分析法。

動態(tài)分析法很多，應用也很靈活，最基本的方法有：

1．凈現(xiàn)值法（NetPresentValue簡稱NPV）

它是目前國外評價投資方案經(jīng)濟效益的最普遍、最重要的方法之一。凈現(xiàn)值是指投資方案未來的凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值同它的原投資額的差額，可按如下公式計算：

式中：

i——貼現(xiàn)率；

K

F——原投資額；

Kt——t期的凈現(xiàn)金流入量。

當凈現(xiàn)值大于零、等于零、小于零時，分別表示投資收益之現(xiàn)值大于、等于、小于投資額。凡凈現(xiàn)值為正數(shù)說明該方案的投資報酬率大于所用貼現(xiàn)率，表示方案可??；反之，則為不可取。凈現(xiàn)值越大，說明投資的經(jīng)濟效益越好，在投資額相同的情況下，凈現(xiàn)值最大的方案為最值方案。

2．內(nèi)部收益法（InternalRateofReturn簡稱IRR）

內(nèi)部收益率是反映投資獲利最大可能性的指標，它是指投資方案在使用期內(nèi)凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于原投資額的利率?？赏ㄟ^下式求出：

式中：

Kt——t期的凈現(xiàn)金流入量；

KF——原投資額；

r——利率，也即內(nèi)部收益率。

只要計算出來的內(nèi)部收益率大于投資貸款利率，則投資方案是可以接受的。顯然，內(nèi)部收益率越大，說明獲利能力越強。

投資效益分析方法還有很多，這里不作專門介紹。在企業(yè)營銷活動中，如何確定合理生產(chǎn)規(guī)模問題，不僅關(guān)系著投資的規(guī)模，也直接影響企業(yè)的經(jīng)濟效益。故合理確定生產(chǎn)規(guī)模是企業(yè)經(jīng)營決策的重要問題。

企業(yè)合理的生產(chǎn)規(guī)模的確定，是在產(chǎn)品選型和市場需求已經(jīng)確定和弄清的基礎(chǔ)上，運用盈虧分析法，分析經(jīng)濟規(guī)模界限，然后再擇佳確定的。無論是原有產(chǎn)品的調(diào)整或新產(chǎn)品的投放，都與投資效果有關(guān)。

企業(yè)經(jīng)濟規(guī)模界限問題的研究，在西方國家尤為重視。它研究銷售量與成本之間的演變關(guān)系，以盈虧平衡點為界，找出經(jīng)濟規(guī)模臨界點和經(jīng)濟規(guī)模區(qū)間。企業(yè)在營銷策略中，產(chǎn)品的售價是根據(jù)產(chǎn)品的市場壽命周期的不同階段而相應變化的，而其成本也因產(chǎn)量的增減而隨之變化。在一定的條件下，可以從它的演變關(guān)系中，找出較為理想的生產(chǎn)規(guī)模區(qū)間，即經(jīng)濟規(guī)模區(qū)間，從而可以防止產(chǎn)品生產(chǎn)的盲目性，避免投資無效益的嚴重后果。

經(jīng)濟規(guī)模區(qū)可以由下列公式求出：

P（X）·X—CV（X）·X—F=0

式中：

X——產(chǎn)品產(chǎn)銷量；

P（X）——單位產(chǎn)品銷售價格數(shù)函；

CV（X）——單位產(chǎn)品可變成本函數(shù)；

F——產(chǎn)品固定成本。

上式一般為一元二次方程，其解必兩個實根X1和X2。即盈虧臨界點，兩點之間即是經(jīng)濟規(guī)模區(qū)。

投資組合范文第5篇

1.投資組合

對投資組合概念的理解可以從物質(zhì)和行為兩個層次進行，首先，從物質(zhì)層面上看，投資組合一般指投資者有意識的將資金分散投放于多種投資項目而形成的投資項目或資產(chǎn)的群組；其次從行為層面上看，投資組合是指配置各種資產(chǎn)以符合投資者對風險和收益等需求的過程。

有效的投資組合必須達到或接近資產(chǎn)收益最大化與風險最小化的均衡狀態(tài)，具體來講應滿足以下兩個條件：一是在期望收益率給定的條件下，使得風險最小化；二是在風險給定的條件下，使得期望收益率最大化。有效投資組合可以構(gòu)成資產(chǎn)的有效邊界，或者稱為有效前沿。

2.投資組合選擇

投資組合選擇的概念與投資組合和有效投資組合的概念密切相關(guān)，是指研究如何把財富分配到不同的資產(chǎn)中，以達到在給定風險水平下最大化收益，或者在收益一定的情況下最小化風險的過程。這種投資風險與收益的權(quán)衡貫穿于投資活動的始終，是投資決策與管理的基本問題之一。

2、投資組合選擇模型

1.均值—方差模型

20世紀50年代，Markowitz從投資者如何通過多樣化投資來降低風險這一角度出發(fā)，提出了“均值—方差”模型，創(chuàng)立了投資組合理論。均值—方差模型依賴的假設(shè)條件主要有:(1)證券市場是完全有效的;(2)證券投資者都是理性的;(3)證券的收益率性質(zhì)由均值和方差來描述;(4)證券的收益率服從正態(tài)分布;(5)各種證券的收益率的相關(guān)性可用收益率的協(xié)方差表示;(6)每種資產(chǎn)都是無限可分的;(7)稅收及交易成本等忽略不計。在此前提下，投資者從眾多資產(chǎn)組合均值—方差集中尋求帕累托最優(yōu)解。但均值—方差模型與效用理論只有當投資者的效用函數(shù)是二次的或者收益滿足正態(tài)分布的條件時，才能完全符合，而這樣的條件在實際中常常難以滿足，因此均值—方差模型在實際應用中受到了較多的限制。

2.單指數(shù)模型

1963年Sharpe提出了單指數(shù)模型，用對角線模式來簡化方差—協(xié)方差矩陣中的非對角元素，假設(shè)各個證券是獨立的且其收益率僅與市場因素有關(guān)，如證券市場指數(shù)、國民生產(chǎn)總值、物價指數(shù)等，即證券收益率可由單一的外在指數(shù)決定，從而大大地簡化了模型的分析與計算工作量，解決了均值—方差模型在實際應用過程中的計算困難。

3.MM理論

Modigliani和Miller在研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值之間的關(guān)系時，提出了無套利均衡思想，即所謂的MM理論。無套利分析方法是當今金融工程面向產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)和實施的基本分析方法，并成為現(xiàn)代金融學研究的基本方法.

4.均值—絕對偏差模型

Konno和Yamazaki運用絕對偏差風險函數(shù)代替了Markowitz模型中的方差作為風險度量的函數(shù)，建立了均值—絕對偏差投資組合選擇模型，通過求解一個線性規(guī)劃問題來達到均值—方差模型的目標，從而既能保持均值—方差模型中好的性質(zhì)，又避免了求解過程中的計算困難。

四、動態(tài)投資組合選擇模型

從上述投資組合選擇模型的發(fā)展中，可以看出理論界對于投資組合中收益與風險的認識與度量不斷加深。但這些模型對于投資組合選擇問題的考量都是基于靜態(tài)或單階段的，然而在實踐中，投資行為卻往往是動態(tài)的和長期的。因此，將時間與不確定性相聯(lián)系，分析動態(tài)過程的投資問題，并在模型中考慮到投資者在每個階段之初根據(jù)上一階段的情況調(diào)整投資策略，來適應收益率的變化和不確定因素帶來的波動，成為動態(tài)投資組合選擇模型的主要問題。

隨機規(guī)劃是在不確定條件下解決決策問題的有力分析方法，針對隨機規(guī)劃中對隨機變量的不同處理方案，隨機規(guī)劃可以分為三類：第一種也是最常見的一種方法，取隨機變量所對應函數(shù)的數(shù)學期望，從而把隨機規(guī)劃轉(zhuǎn)化為一個確定的數(shù)學規(guī)劃，這種在期望值約束下，使目標函數(shù)的期望達到最優(yōu)的模型通常稱為期望值模型；第二種由Charnes和Cooper提出，主要針對約束條件中含有隨機變量，且必須在觀測到隨機變量的實現(xiàn)之前作出決策的問題，其解決辦法是允許所作決策在一定程度上不滿足約束條件，但該決策應使約束條件成立的概率不小于某一置信水平；第三種由Liu提出，其主要思想是使事件實現(xiàn)的概率在不確定環(huán)境下達到最大化的優(yōu)化問題。

Mossin于1968年首先提出多階段投資組合問題，用動態(tài)規(guī)劃的方法將單階段模型推廣到多階段的情況，但由于不能直接用動態(tài)規(guī)劃方法求解，始終未能得到象單階段一樣形式的解析解，直到Li等在2000年用嵌入的思想方法得到了多階段均值—方差投資組合選擇問題的解析最優(yōu)有效策略和有效前沿的解析表達式。

近年來，隨著計算技術(shù)和信息技術(shù)的發(fā)展，隨機規(guī)劃的方法在動態(tài)投資組合選擇的研究和實踐中取得了很多成果。如：Kallberg、White和Ziemba提出了投資組合選擇隨機規(guī)劃模型的一般理念；Kusy和Ziemba將隨機規(guī)劃模型應用于銀行的資產(chǎn)負債管理；Kouwenberg介紹了用于資產(chǎn)負債管理的隨機規(guī)劃的一般模型及相應的情景生成方法；FrankRussell公司和Yasuda保險公司開發(fā)的多階段隨機規(guī)劃模型，以多重周期的方式確定最優(yōu)化投資策略，并將其運用于財產(chǎn)與意外保險領(lǐng)域；TowersPerrin公司開發(fā)了CAP:Link系統(tǒng)以幫助其客戶了解涉及資本市場投資的風險與機會等。

隨機規(guī)劃模型通過構(gòu)造代表不確定性因素未來變動情況的情景樹，作為狀態(tài)輸入，將決策者對不確定性的預期加入到模型中，可以將諸多市場與環(huán)境因素加入多階段投資組合選擇模型中，具有很大的靈活性和很強的應用性。但隨機規(guī)劃模型由于其求解的難度會隨模型考慮的范圍和考慮的階段數(shù)的增加而急劇增加，因此對算法的依賴程度較大。

隨機規(guī)劃投資組合選擇模型是建立在對利率、通貨膨脹率、投資收益率等隨機變量的參數(shù)化基礎(chǔ)上，建立模型，找出最佳的投資組合，其步驟為:(1)生成未來經(jīng)濟元素，包括利率、股市、債券等證券市場收益率、通貨膨脹率等;(2)根據(jù)研究對象的特征，研究其現(xiàn)金流量;(3)選擇目標函數(shù)和約束條件，建立隨機規(guī)劃模型；(4)將步驟(1)、(2)中產(chǎn)生的隨機參數(shù)值載入模型求解，解釋其涵義并加以改進;(5)對投資組合進行決策。

參考文獻：

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