財務風險度量方法
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財務風險度量方法范文第1篇
Abstract: The financial situation of enterprises has a direct impact on the survival and development of enterprises, and the impact of China's economic development and social stability. On enterprise financial risk management in-depth research, has the extremely vital significance. Based on the summary of financial risk identification method based on, in the light of our country enterprise financial risk characteristics, point out our country enterprise financial risk identification method.
Key words: financial risk; risk identification; risk measurement
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A文章編號：
一、財務風險理論概述
1、財務風險識別的概念
財務風險識別是指對尚未發生的、潛在的以及客觀存在的各種財務風險進行系統連續的預測、識別、推斷和歸納，并分析產生風險事故原因的過程。
2、財務風險度量的概念
財務風險度量是指對已經識別的財務風險進行定量描述。通過對財務風險的度量要解決兩個問題：一是財務風險發生的概率；二是財務風險對企業損益的影響程度。
二、 財務風險識別的理論研究
1、企業財務風險的識別方法
(1)財務報表分析法。它是根據一定標準，通過企業財務報表對企業的財務風險進行搜索、尋找和辨別的分析方法，具有操作簡便、易行、可靠性強以及符合企業經營管理人員思維和工作習慣等特點。
(2)指標分析法。它是指根據企業財務核算、統計核算、業務核算資料和其他方面提供的數據(如企業信息情報部門收集的、通過市場調查獲得的、從有關政府主管部門得到的數據和信息)，對企業財務風險的相關指標數值進行計算、對比和分析，并從分析結果中尋找、辨認和發現財務風險的技術方法。這一方法可與報表分析法一同使用，也可以單獨使用。
(3)專家意見法。它也叫定性分析法、經驗分析法，它是指利用專家的經驗、知識和能力所進行的風險識別和分析判斷的方法。
(4)其他財務風險識別法。比如分組分析法、背景查對法、相關聯系法、風險調查表和業務流程法等等。
2、我國企業財務風險的特點
(1)外匯風險進一步增加。加入WTO后，國家對企業的外貿進出口權進一步放開，因而也就不可避免的導致企業跨國財務活動中將涉及多幣種的、大量的外匯結算業務，增加外匯交易和折算風險。同時經常性項目和資本性項目的進一步放開，也會使外匯交易和折算風險進一步加大。
(2)籌資成本與風險增大。由于制度的規范和條款的限制，無疑會增大企業籌資成本，尤其是對一些受到國家和地方保護的國企來說更是如此。籌資成本的加大必然導致籌資風險的提高。
(3)投資與再投資風險增加。入世之后，資本性項目的進一步放開，與國際金融市場的迸一步接軌，使得無論是直接投資還是間接投資，對企業來說其投資的經濟風險都會加大。
(4)資本營運和資金管理風險加大。企業在并購其他企業的同時又要防止被反并購，大大增加了資本營運的風險。
3、我國企業籌資風險的識別
企業籌集資金的渠道有兩類：一是所有者投資，如增資擴股、稅后利潤分配的再投資；二是借入資金。所有者投資的籌資風險一方面表現在資本的回報具有不確定性，可能無法達到資本的保值、增值目標：另一方面自有資本的籌資成本較高，為了降低資金成本，企業往往利用負債來降低籌資成本。由于財務杠桿的作用，在多種不利因素的共同影響下，凈利潤的更快下降會給市場潛在的投資者傳達一種負面信息，使企業喪失可能的投資者。借入資金的風險首先表現在企業能否及時還本付息。如果借入資金不能產生預期的經濟效益，就會導致企業不能按時還本付息，從而使企業付出更高的代價，甚至陷入破產倒閉的財務危機之中。
4、我國企業投資風險的識別
投資是指以資金增值為目的而發生的資金支出。投資風險是資金循環過程中所有風險的主導，它制約著財務風險的其它類型風險的發生及其程度。投資風險一部分來自長期投資，一部分來自短期投資。其中，最主要的是長期投資風險，即由于一個長期投資項目不能實現預期收益，從而使整個企業的盈利水平和償債能力受到影響的可能性。
5、我國企業現金流量風險的識別
現金流量風險是企業財務風險中最普通、影響力最大的一種，它屬于支付風險。盡管企業可以通過外部融資渠道來獲取現金，但是企業的主要現金來源仍舊是商業活動。從長期來看，企業為了生存，從商業活動、貸款和投資中收到的現金必須超過經營活動支付的現金。
三、我國企業財務風險的度量方法
1、企業財務風險度量方法
(1)概率分析法，即用概率論和數理統計的方法，對企業財務風險進行度量。概率分析法的優點是它把數理統計的方法運用于理財領域，具有較強的理論依據，可信度強，容易理解，是其他方法的依據和基礎。
(2)杠桿分析法，即通過對經營杠桿系數(DOL)、財務杠桿系數(DFL)和總杠桿系數(DTL)的分析，來衡量企業經營風險、財務風險和總風險的大小及杠桿利益水平的高低。該方法度量企業財務風險的原理是杠桿系數越大，企業財務風險就越大，反之亦然。
(3)資本資產定價模型(CAPM)。資本資產定價模型是西方金融學和財務管理學中最重要的論述風險和報酬率之間關系的模型，該模型第一次使人們可以量化市場的風險程度，并且能夠對風險進行具體定價。該模型一般用于度量企業的投資風險。
(4)VaR法，即風險價值度量法，指處于風險狀態的價值，即在一定置信水平和一定持有期限內，某一資產或資產組合所面臨的損失的最高期望值。和CAPM法一樣，VaR法不僅適用于金融資本投資，也可以指導企業分析度量財務風險。
四、對策
1、企業在財務風險度量方法的選擇上應注意的問題
（1）要認識到財務風險度量方法選擇的重要性?？茖W的財務風險管理可以使企業通過各種科學、有效的方法和手段，對企業在經營活動中所面臨的財務風險加以預測、識別、預防、控制和處理，以最低成本確保企業資金運動的連續性、穩定性和效益性。
（2）要認識到不同的風險度量方法各有利弊和不同的適用范圍。企業財務風險的度量方法，不存在一個萬能的方法，它們各有利弊和不同的適用范圍。
（3）要認識到運用任何一種財務風險度量方法所得到的度量結果都帶有一定的風險性。對企業財務風險的度量，從本質上說就是對企業的財務結果偏離預期目標的可能性進行估計。
2、結合實際采取適當的風險管理策略
企業對風險信號如產品積壓、質量下降、應收賬款增大、成本上升等，要根據其形成原因及過程，制定相應的風險管理策略，降低危害程度。面對財務風險通常采用回避風險、控制風險、接受風險和分散風險等策略。
參考文獻
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財務風險度量方法范文第2篇
【關鍵詞】VaR值 財務風險 汽車業 上市公司
隨著國際經濟的日益發展，公司規模日益擴大，越來越多的公司選擇上市，而上市對于企業來說是機遇同樣也是挑戰。因此，企業應該必要的措施，進而有效地解決財務風險問題，以避免金融風險的發生。
上市公司作為公眾企業，其經營業績直接影響經濟發展的宏觀和微觀的兩個方面。1990年12月9日自上海證券交易所成立以來，中國證券市場規模持續擴大，不僅取得了良好的成績也成為了國民經濟重要的一部分。1998年4月27日滬深兩市特殊處理第一例―ST遼物資，繼而ST板塊日益壯大。由此看出中國上市公司在有突出表現的同時還存在一定風險的，而且上市公司的整體狀態不容樂觀。汽車產業是技術資本勞動密集型企業，該產業已經成為拉動國民經濟的重要組成部分。伴隨著21世紀的到來及汽車行業的迅猛發展，我國已然成為了世界上第一汽車生產國和最大汽車銷售市場。鑒于此，我們認為上市是汽車企業未來發展趨勢，并據此以汽車行業上市公司作為研究對象，從而建立包含VaR指標的財務風險度量體系，并對上述上市公司的風險進行評估。
一、汽車業上市公司風險價值（VaR）及其計算
在現實中，由于中國股市制度的不完善以及監管不利等因素往往會造成股市的異常波動，但隨著近些年中國股市的日益發展，股市的波動性逐年減弱并呈現出弱有效市場的特征。故本文運用蒙特卡洛方法計算VaR，并假設股票收益呈正態分布，這樣可以大大減少研究過程中的計算量。
（一）樣本及指標選取
現今股票市場有A股和B股組成，A股的全稱為人民幣普通股票，B股的全稱為人民幣特種股票。由于這兩種股票在認購方式以及很多方面都有很大的區別，所以沒有可比性。又由于汽車產業是技術、資本、勞動密集型產業，并且已成為我國經濟的重要組成部分和拉動經濟發展的不可或缺力量。鑒于此，我們認為上市是汽車企業未來發展的方向，并據此以滬深兩市A股汽車行業上市公司作為研究對象選取樣本。本文選取了20家上市汽車企業的2012年的財務數據作為樣本，以個股每日收盤價為基礎指標，對VaR進行了研究計算，企業名稱及代碼見表1。
（二）分析方法、實證結果及解釋
本文基于汽車行業上市公司股票的日收盤價計算其相應的收益率，假設股票持有期為一天，在95%的置信水平下，選取上市公司2012年的數據作為樣本進行估計，將個股日收盤價（pt）進行對數轉換得到ln（p*）。將第一部計算得到的結果代入公式r*t=lnp*t+1-lnp*t進而得到調整后的對數收益率r*t?，F假定以上數據服從正態分布，對該數據進行分布檢驗。
通過檢驗得出10家數據符合正態分布的企業，將數據代入公式VaR=-μp+1.65σp，得出股票的VaR值，計算結果見表2。
由此得出的VaR值將被作為新的財務指標與傳統的財務指標結合，從而建立起新的完善的體系。
二、包含VaR值的汽車業財務風險度量體系的建立與實證分析
（一）研究假設
鑒于以往的研究我們可以發現，影響上市公司的財務風險主要因素來自于公司的償債能力、盈利能力、成長能力、資產管理能力和市場風險的其他因素。公司的盈利能力也被叫做企業資本或資金的增值能力，表示為企業在一定時期內獲得收益的多少。
同時，市場風險也在一定程度上影響企業的財務風險，當市場出現風險時，企業的購買力就會下降，導致影響到凈現金流量的增加，從而加大企業遭遇財務風險的概率。本文將通過VaR值體現市場風險。
故假設：
1.上市公司的償債能力、盈利能力、成長能力、營運能力與財務風險程度負相關。
2.上市公司的VaR值與承受的財務風險程度正相關。
（二）樣本選取
本文針對汽車業的20家上市公司，在剔除了數據不全和VaR不符合正態分布的公司后，得到以下9家企業。其中金杯汽車為ST股票。ST（Special Treatment）股票，即特別處理股票，是針對財務狀況和其他狀況異常的上市公司而制定的。
（三）指標的選取
根據前人的研究經驗，本文將遵循參照性原則、作用性原則、全面性原則和可運用性原則來選取指標。為了更準確的研究上市公司的營運能力、盈利能力、成長能力和償還能力，本位選取了最具代表性的財務指標進行分析，各項財務指標如下：
1.盈利能力財務指標。銷售凈利率、總資產收益率。
2.償債能力指標。流動比率、速動比率。
3.營運能力?？傎Y產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率。
4.成長能力。營業收入增長率、每股收益增長率。
市場風險指標本文選取VaR值（X10）作為市場風險指標，上文已有闡述，故在此不再加以贅述。
基于以上指標查找數據如下（表2-2），數據均來自于金融界網。
三、財務風險度量體系的建立
（一）因子分析概述
在實際研究問題時，人們往往愿意找許多的相關變量來建模，但這些變量并不一定都有助于模型的建立，有的甚至給建模過程帶來許多問題，如：變量之間存在共線性和重復性。為了對變量進行篩選，此時因子分析就派上了用場。
用少數幾個因子去描述許多因素或指標之間的相關關系，即將相關程度較高的幾個變量綜合于在同一類中是因子分析的基本目的，這樣每類變量就成為一個因子，因子分析的原理就是以比較少的因子反映資料中的大部分信息。
因子分析過程分為如下幾個步驟：
1.前提條件。因為因子分析過程是對原有變量進行篩選，將相關的變量歸為一類形成因子。因此要求原有一類變量之間要有較強的相關關系。本步驟就是通過計算相關系數矩陣判斷變量之間是否存在相關關系。當相關系數矩陣中的絕大部分相關系數值小于0.3，這表示各個變量間大多為弱相關關系，即相關程度較小，那么原則上這些變量是不是用于因子分析的。
2.因子提取。因子分析過程的核心步驟是將原有變量組合成少數幾個因子。所以依據樣本求解因子載荷矩陣是本步驟的關鍵。其求解方法主要基于極大似然等方法。
3.計算各變量的因子得分。因子分析的最終體現是因子得分。因子得分的概念是各因子在各個樣本上的具體數值，而形成的變量就是因子變量。進而在之后的研究過程中，將因子變量代替原有的變量進行建模，可以起到簡化和優化原有模型的目的。
（二）實證分析
本文選取9家汽車業上市公司2012年度的財務指標（即截止到2012年12月31日的財務指標，結合上文中根據2012年各上市公司股票日收盤價計算出的VaR值，如表2-2所示，一同作為變量進行因子分析。分析過程如下：
1.計算因子相關矩陣。分析得出因子相關矩陣，如表5所示。
由上表可知，在該矩陣中大部分相關系數的絕對值均大于0.3，所以變量之間有很強的相關性，從而適用于因子分析。
2.分析得出公共因子特征值和方差貢獻率。運用主成分分析法，將原有的11個變量綜合為3個公共因子，并得出公共因子的方差貢獻率，見表6。
3.計算因子載荷矩陣。所謂載荷矩陣表示的是各個變量的變異都可以用那些因子解釋，而載荷所表示的就是變量與因子之間的相關系數。求出因子的載荷矩陣，見表7。
4.計算個變量因子得分。運用主成分分析法得出因子得分系數矩陣，見表8。
由上述表達式可知主因子F1與變量X1（銷售凈利率）X2（總資產收益率）相關系數較大，表明該因子與企業盈利能力密切相關，故命名為盈利能力因子。
主因子F2與變量X5（總資產周轉率）、X7（應收賬款周轉率）相關系數較大，表明該因子與企業營運能力息息相關，故命名為營運能力因子。
主因子F3與變量X9（每股收益增長率）相關系數較大，表明該因子與公司的成長能力有關，故命名為成長能力因子。
5.計算上市公司綜合得分并且排序。由表9中的主因子方差貢獻率作為各因子的權重就可以的到基于VaR值得上市公司財務風險度量模型，如下：
F=0.43404F1+0.26365F2+0.14841F3 （2-4）
基于以上主因子的研究以及對于樣本數據的標準化，可以得到各個上市公司的主因子得分和綜合得分，繪制成下表并加以排序。
由上表可以看出比亞迪和金杯汽車這兩家企業位居最后兩位，由于指標的選取和數據選取的局限性，從而造成比亞迪2012年的財務狀況不如金杯汽車，但是被特殊處理的金杯汽車仍排位靠后，故可以看出該模型在一定程度上還是有其意義所在。
四、有效性檢驗
下表是通過比較風險度量指標體系（下文中簡稱體系1）和財務指標度量體系（下文中簡稱體系2）來驗證體系的有效性。
由表可以看出體系1中的F、VaR值與變量X1、X2的相關性要比體系2中F與X1、X2的相關性高，又因為X1X2是表示企業盈利能力的財務指標，則說明基于VaR值的風險度量指標體系要比財務指標體系對于風險和收益水平的預測能力要更強一些。
由以上論述我們可以看出，當我們在原有傳統的風險度量模型上加入VaR值后，其評估結果不僅更加全面客觀，與事實較為相符，而且對比原有模型與企業的盈利能力的相關程度更大，即更能體現企業的盈利水平，進而更加直觀的表現了企業的財務狀況。一個企業最重要的目的就是盈利，這也是企業決策者最關心的項目之一，所以新的體系的建立更加有力于決策者對于現今的財務狀況進行分析和管理，盡最大可能避免企業出現財務風險。
五、結論
本文從財務風險度量體系入手，引入了VaR值（風險價值）這一概念，以汽車行業上市公司2012年的股票日收盤價和財務指標為樣本數據，建立了全新的風險度量指標體系，進而更加客觀嚴謹地對這些上市企業的財務風險狀況進行評估。通過以上研究本文得出如下結論：
第一，本文選取了具有代表性的產業――汽車業上市公司的財務數據為樣本數據，規避了不同行業無法比較的弊端，從而得到更加客觀的研究結果。
第二，本文基于VaR值，與傳統的財務度量體系相結合建立了風險度量體系，并對汽車業上市公司進行了度量分析，得到結果大體與實際情況相符，證明了該體系具有一定的實際意義。
第三，本文對于兩種體系進行了相關性檢驗，得出風險度量體系相關性更強，體現了新體系的優越性。
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財務風險度量方法范文第3篇
一、風險與企業財務風險的分析方法
（一）風險分析的一般方法
現代風險管理論認為，風險分析是風險管理過程的首要步驟，它是實施風險方法與控制的前提條件。對風險進行分析一般包括風險辨識、風險估計和風險評價等相輔相成的三個階段。風險分析是一門理論性和實用性都很強的邊緣學科，它廣泛地利用各種定性和定量方法對風險進行辨識、估計和評價。分析眾多論及風險分析方法的研究文獻，對其常用的方法包括：
1.風險辨識方法（Risk Identification）。風險辨識是指從系統的觀點出發，對研究對象所面臨的、以及潛在的（關鍵）風險因素加以判斷、歸類和鑒定風險性質的過程。風險辨識常用的方法包括：專家調查法（是大系統風險辨識的主要方法，按照專家調查形式的不同，它又可分為專家個人判斷法、頭腦風暴法和德爾菲法等十余種，）；故障樹分析法（FTA法）；情景分析法（Scenario Analysis）；篩選――監測――診斷方法。
2.風險估計和評價方法（Risk Measurement and Assessment）。風險估計和評價是指應用各種管理科學技術，采用定性與定量相結合的方式，最終定量地估計風險大小，找出主要的風險源（因素），并評價風險的可能影響，以便以此為依據，對風險采取相應的對策。常用的方法包括：調查和專家打分法、概率方法、數理統計方法、生存風險度量法、蒙特卡羅模擬法（Monte Carlo Simulation）、效用函數法。
（二）企業財務風險分析方法
依據風險分析的一般過程，企業財務風險分析的工作流程是：首先對企業財務風險引致因素進行綜合識別，然后在特定分析方法基礎上擬定出一個基本風險標準，并以此來估計和評價企業的財務風險。在大量的企業財務風險研究成果中，研究人員充分利用各種經濟、統計、會計和數學工具，在理論和實踐兩方面結合探討的基礎上，總結出了各種形式的財務風險分析方法，概括起來主要可分為兩大類：財務風險主觀分析方法和財務風險客觀分析方法。前者主要依賴于企業主觀因素，而后者主要依賴于企業客觀因素。根據企業財務風險分析方法的產生時期和細致程度及成熟程度的不同，兩類財務風險分析方法又可分別區分為傳統分析方法和現代分析方法。主觀分析法包括：資產負債表透視法、經理直接觀察法、事件推測法、企業股市跟蹤法和“A記分”法（前三種屬于傳統主觀分析法，后一種屬于現代主觀分析法）；客觀分析法包括：財務比率分析法、杜邦分析體系、沃爾評分法、“Z記分”法（前一種屬于傳統客觀分析法，后三種屬于現代客觀分析法）。
二、企業財務預警研究背景與現狀
預警（Early－Warning）一詞源于軍事。它是指通過預警飛機、預警雷達、預警衛星等工具來提前發現、分析和判斷敵人的進攻信號，并把這種進攻信號的威脅程度報告給指揮部門，以提前采取應對措施。
軍事預警在社會政治、宏觀管理與環境保護、經濟各個領域得到了廣泛的應用。在經濟領域，與經驗就包含宏觀經濟預警和微觀經濟預警兩個層面，后者主要指企業預警。
（一）國外研究
國外非常重視企業危機管理和風險管理的研究，從20世紀70年代開始，相繼出現了戰略風險管理、基于風險價值的資產評估、對待風險的個體差異等研究。國外的研究內容主要是企業危機發生后如何應對以及擺脫危機的策略問題，至于危機的成因、發展過程則缺少機理性分析，宏觀經濟預警研究和企業危機管理理論的發展推動了企業預警研究。Fitzpatrick首次進行了單個財務比率模型的判定，開創了單量預警方法；Altman創立了多元變量判定模型――Z計分模型。隨著信息流量觀念的建立，Aziz、Emanuel和Laworm在1988年提出用現金流量信息預測財務困境的模型。對這些方法的介紹和具體應用是國內企業預警研究初期的主要特征。國外的企業預警的這能層次如財務預警，而在企業預警原理和構建統一預警體系方面的研究并不多。
（二）國內研究
國內的經濟預警研究起步較晚。從20世紀80年代開始，預警系統的研究與應用經歷了一個從宏觀經濟預警滲透到企業預警、從定性為主到定性與定量相結合、從點預警到狀態預警轉變的過程。
從宏觀經濟領域，預警系統應用最為廣泛和成功。其中宏觀經濟預警和宏觀金融預警是當前的研究熱點，理論體系和方法工具也比較規范和系統。在微觀經濟領域，隨著企業所處環境復雜性和不確定性的增加，危機管理的興起，企業預警系統得到了人們的重視。我國企業大致可按照企業預警原理與總體經營趨勢預警、行業企業預警和職能預警進行歸類，對于職能預警，可再次細分為企業財務風險預警、企業營銷風險預警、企業組織管理風險預警等多個方面。
統計指標作為測定企業經濟活動的指示器，在企業預警分析中有著至關重要的作用。企業預警系統指標處理方法主要有三大類：（1）完成指標的篩選和分類，如時差分析、主成分分析法、判別分析；（2）用于多指標綜合和指標權重的確定，如常規多指標綜合法、層次分析法（AHP）；（3）完成指標的自學習和預測功能，如模式識別、自回歸滑動平均模型、灰色預測和其他的統計學預測方法等。
我國的預警研究要取得進一步的進展，就必須廣泛借鑒其它學科，特別是人工智能、模式識別、人工神經網絡等智能科學和非線性系統學科的研究成果。
三、研究述評與展望
（一）研究述評
企業財務風險是一種微觀經濟風險，是企業經營風險的集中體現，財務風險表現為企業財務狀況和經營成果的不確定性。企業財務風險的客觀性和必然性、主觀性和無意性、復雜性和潛在性等是其固有的特性。在風險分析與預警一般方法研究的基礎上，針對企業財務風險的辨識、度量與預警，國內外學者提出了多種形式的主觀或客觀的風險分析與預警方法。由于財務指標不需要經過主觀判斷加以量化，而且可以從財務報表中分析得到，因此企業財務風險預警研究成果比較豐富，其中“A記分法”和“Z記分法”具有一定的代表性，這兩類方法的分析思路通常被企業管理者或研究人員所借鑒。同時，企業財務風險研究人員大多從改善企業財務管理的角度提出了較多的、單方面的風險防范、控制方法模式與策略，如針對籌資風險的防范策略、針對投資風險的防范策略等。
總的來講，我國已初步形成基本的企業預警理論框架，明確警義、尋找警源、分析警兆和預報警度的邏輯框架已基本能為大家所接受，每一階段也已形成基本的研究方法。然而，仍然存在以下主要不足：（1）企業財務風險的引致因素涉及企業管理決策及其影響環境的各個方面，是一個十分復雜的系統問題，目前尚缺乏對企業財務風險生成機理的系統分析和研究，進而影響了財務風險預警理論與實踐的深層次發展；（2）對企業財務風險辨識、度量、評價、預警等風險分析方法的適用性缺乏系統性的研究。西方企業比較注重風險資料的檔案管理工作，所以可以應用復雜的數理統計方法對企業財務風險進行度量、評估和預警，而我國企業缺乏這方面的風險分析基礎資料，決定了機械套用西方定量分析技術具有較大的局限性；（3）對企業財務風險預警、防范和控制的理論體系的分析缺乏系統性的研究。大都是對西方企業風險管理工具的簡單套用，針對我國企業發展特性的財務風險防范、控制與預警體系的系統分析框架尚未形成；（4）未能將主成分分析、層次分析法、人工神經網絡、自回歸條件異方差、自回歸滑動平均模型、判別分析模型、基于模式識別模型、時差相關分析、灰色預測、馬爾科夫鏈等數理方法和模型深入地應用到對企業財務風險進行預警的領域。
（二）研究展望
財務風險度量方法范文第4篇
關鍵詞：保險公司；資本結構；財務風險；財務杠桿
中圖分類號：F840.3 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2011）34-0084-05
引言
任何公司自成立之日起，就伴隨著財務風險而成長，財務風險不可能完全消除，但卻可以通過分析財務風險的特征，探索控制風險切實可行的方法，有效防范風險?？控搨洜I風險的保險公司，更應重視財務風險分析。
但是，企業的財務管理工作幾乎都是在未來不確定的情況下進行的，由于財務風險存在的客觀性與識別財務風險的主觀性之間存在差異，它的度量比較困難。梁躍華（2001）認為，財務風險一般可以通過財務杠桿系數、期望值、標準離差值、最佳資本結構四種分析方法進行度量。劉一橋（2009）提到財務風險的度量方法有概率分析法、概率分析法、資本資產定價模型（CAPM）、VaR法、風險率度量法、張力測試等方法。邵希娟、崔毅（2000）指出，財務風險是稅后每股收益的波動程度，可用財務杠桿來顯示了，企業財務杠桿產生且大小取決于固定財務費用的存在及大小，而后者又取決于企業的財務結構、融資決策。
考慮到“在同行業中，杠桿分析法能更好地權衡風險和報酬，提高企業競爭實力”（劉一橋，2009），同時它能直接根據企業的利潤表進行分析與計算，取得數據容易，而且也避免了成本分解的復雜計算，不必為成本分解的不準確性帶來的一系列問題所困擾，所以本文將資本結構理論中的杠桿分析法應用在財務風險分析之中。
由于保險公司收取投保人保費承擔未來不確定的風險，其外來資金與自有資金的比例遠遠高于其他行業，而外來資金大部分以責任準備金為主，其表現形式為保險公司的負債，因此保險公司資金來源中的負債相對其他行業來講所占比例高很多。由于這種特殊情況，保險公司具有特殊的資本結構，財務杠桿的作用特別大。財務杠桿概念屬于資本結構范疇，資本結構是指公司債務資本與權益資本的比率，即公司的股東權益與債權人權益在公司總權益中如何分配的問題，有多種表達形式，比如權益資本/總資產、負債/資產、責任準備金/股東權益等。郭鵬飛和孫培源（2003）論證“行業是公司最優資本結構重要影響因素之一”，不同行業上市公司的資本結構具有顯著差異，約9.5%的公司間資本結構差異可由公司所處行業門類的不同來解釋。保險公司的資金有很大部分都來自保單保費收入，相對其他行業講負債率相當高，這種高度負債經營決定了它天然具有高杠桿的與其他行業不同的特點。因此，單獨的考察保險公司的資本結構狀況進而分析其財務風險有重要意義。
一、壽險公司財務風險的度量
（一）保險公司股東收益模型
筆者注意到保險公司雖然具有保費收入這個特殊的負債項目，但其額度并沒有我們想象的那么大。2009年中國十家壽險公司的保費收入占總負債的比率都低于40%。因此本文對李莎、王韋、張建剛（2009）通過建立保險公司股東收益率模型進行了改進――引入了其他負債B及其承諾利率j，清晰直觀的展示了壽險公司財務杠桿的度量方法并進一步闡述了財務杠桿的重要意義。同時，將壽險公司的資金來源分為兩個方面：一部分來自于股東投入的資本金，記為S；另一部分來自于保單的保費收入，其中風險保費收入用P1表示，儲蓄保費用P2表示（為了簡化，沒有考慮附加保費）。其余變量如下所示：RV：投資資產收益率；RS：股東收益率；i：儲蓄保費的承諾利率；L：保單的賠付額；K：保單的賠付率（K=）。
RS=RV+•（RV+1-K）+•（RV-i）+•（-j）
從以上模型中可以看到，到股東收益除了投資資產收益外，還與保單的賠付額、承諾利率、權益資本和負債資本有著密切關系。在此模型中，財務杠桿即P1/S、P2/S和B/S。為了進一步方便度量，本文記為（P1+P2+B）/S，即總負債/股東權益。
（二）財務杠桿的意義
由于保險行業所具有的特殊特征――很大一部分資金來源于保費收入即負債，P1 、P2通常大于S，即P1/S和P2/S都大于1。因而財務杠桿具有“雙向放大”作用，也就是說財務杠桿的效應具不確定性：可以當公司收益時成倍放大其收益，還會在公司遇到困難出現虧損時成倍放大其虧損。而股東以其出資為限對公司承擔責任，如果單看這種有限責任而缺少其他監管激勵制度，股東有利益驅使其無限擴大財務杠桿。財務杠桿的擴大使公司面臨了更大的財務風險，不僅股東的權益難以保障，債權人（投保方）的利益更是缺乏保障。
同時，鑒于保險行業有著特殊而重要的使命――轉移被保險人的風險、保障被保險人利益，中國保險行業有“保險保障基金制度”。即在保險公司被撤銷、被宣告破產等情形下，應用保險保障基金向保單持有人或者保單受讓公司等提供救濟，可以減少保單持有人的損失，確保保險機構平穩退出市場，維護金融穩定和公眾對保險業的信心。這潛在地加劇了股東擴大財務杠桿而不顧公司財務風險過大。
因此，保險行業必須進行資本監管，控制其財務杠桿。張勇（2002）用定量分析的方法也論證了壽險公司資本結構與其償付能力的關系，文中論證了“償付能力危機與資本結構成同方向變化……要使償付能力危機保持不變，就必須采取增加資本金或減少負債等措施”。
二、壽險公司的資本結構分析
（一）數據來源
中國人身保險于1982年開始恢復試辦，當年人身保險業務保費收入僅為159萬元，并處于壟斷經營階段。隨后，平安和太平洋保險公司等一批全國及地方性保險公司的成立打破了國內人身保險市場的壟斷局面。1992年以來，國內保險業的對外開放帶動了人身保險市場的快速發展，市場主體也日益增多。截至2009年底，全國共有壽險公司49家。本文本著盡量多而有效的數據為原則，綜合各個壽險公司的總資產數以及成立時間，選取了十家壽險公司從2003―2009年七年間的數據進行研究。各個公司成立時間（見表1），都可以保證2003年完整的會計年度。各公司各年總負債和所有者權益數據均來自中國保險年鑒（2004―2010年）。
（二）統計變量及數據
根據上文對保險公司股東收益模型的分析，本文的統計變量即財務杠桿，可以表示為總負債/所有者權益。根據原始數據計算可得到各公司各年財務杠桿（見表2）。
（三）壽險公司資本結構的特征
由上文闡述，我們用財務杠桿（總負債/股東權益）來表示資本結構。本部分本文將對樣本公司的財務杠桿進行統計學分析，描述其特征并探究其原因。本文研究的統計量有均值、方差、中位數、最大值、最小值、偏度和峰度。在統計學中，均值（average）表征數據的總體平均特征。方差（Variance）測度數據的變異程度。中位數(Median) 不受極端變量值的影響，反應數據中間水平。偏度（Skewness）衡量隨機變量概率分布的不對稱性。而峰度（Peakness/Kurtosis）是指分布曲線頂峰的尖平程度，當分布為正態分布曲線時，峰度為3，因而常以此作為標準，來觀察比較某一次數分布曲線尖平程度的大小。
1.總體統計特征。對樣本公司樣本數據的描述統計表明，總平均財務杠桿為15.39，且偏度為2.31，峰度為9.92（見下頁表3最后一列）。說明樣本公司財務杠桿分布高度集中，且有更多的樣本數據大于平均值15.39。
下頁圖1以散點的形式給出了各個樣本公司財務杠桿的分布狀況，其中縱軸表示70個樣本（不同公司不同時間）的財務杠桿值，橫軸表示這70個樣本的編號。從下頁圖1我們可以看到，70%的財務杠桿數據集中于0~20之間，圖中的擬合線性也很好的表達出這點。
下頁圖1中我們還發現編號為56的數據出現了極端值118.52，這是新華人壽2008年財務杠桿數據。仔細對照原始數據以及2009年保險年鑒（載有2008年和2007年各個公司的財務報表）和2010年保險年鑒（載有2009年和2008年各個公司的財務報表），我們發現，2008年新華人壽的數據出現了兩年報表不一致的現象。又由于新華人壽并沒有上市，無從得到它當年的其他版本數據，本文認為這種由于原始數據原因出現的極端現象應予以剔除。
剔除這個奇異值之后，樣本均值為13.90，方差243.05，偏度和峰度顯著減少，分別為0.79和1.57。偏度接近0，說明相對平均值，左右兩邊較為對稱。而峰度遠小于3，表示財務杠桿分布曲線呈平頂峰度，說明變量值分布比較均勻地分散在眾數的兩側。同時峰度接近于1.8并且小于1.8，說明分布曲線趨向“U”型分布，但弧度較小，趨于水平狀態。
2.各公司統計特征。各公司財務杠桿的特征（見表4），剔除奇異值后將新華人壽的數據更新（見表4）。圖2是各公司財務杠桿數據時間序列折線圖，可以很好反映出各個公司財務杠桿的變化趨勢和波動程度。
從各公司財務杠桿統計數據來看，公司間的差異較大：無論是波動性、波動范圍、集中程度還是均值，各個公司都具有較大差異。從上頁圖2中我們看到，有四家公司波動性較小，曲線平緩：國壽股份、民生人壽、中宏人壽和金盛人壽。下面我們將逐一分析這些公司保持較為低水平且穩定的財務杠桿的原因。
中國人壽是中國最早經營保險業務的企業之一，在壽險行業始終保持專業領先的競爭優勢，市場份額連年第一，同時也擁有雄厚的資本，注冊資本將近283億。這就預示著國壽股份公司有著充足的資本，較低的財務杠桿。2009年6月30日，國壽股份的償付能力充足率達到324%。①雖然2010年中國人壽償付能力充足率大幅下降至212%，②但仍處在比較高的水平，足以支持公司未來兩三年的正常業務發展。
而民生人壽是中國第一家民營資本控股的全國性壽險公司，股東有八家，持股份額相當，相互形成了掎角制約的關系，財務杠桿均值也是各個公司中最低的，只有3.3。不過本文認為，雖然財務杠桿保持低水平可以有較高的償付能力，財務風險固然很低，保單持有人的利益也可以得到很好保障。但作為一個以營利為目的的公司，風險與收益的權衡也很重要，積極擴展保險業務創造主營業務收入，才能更好的保障股東的權益。
中宏人壽和金盛人壽都是合資保險公司，業務范圍目前還沒有發展到全國，都保持著較為穩健的發展態勢。雖然合資公司資本規模不大，但他們的經營范圍及展業地區受限，相對應的保費規模不大，因而可以保持較低且穩定的資本結構水平。同樣特征的還有太平洋安泰，它的財務杠桿除了2005年出現較大的增長后又回落到了低水平。2005年1月太平洋安泰人壽推出首批團險產品，并在上海簽下第一單團險保單；隨后2月份又將廣東分公司升級為廣州首分公司，為廣州省的業務擴展創造了條件。由此可見，業務擴展、保費收入必然大幅提升，隨著準備金計提，公司負債額度也會增加，因此公司的資本結構出現提升，財務杠桿變大，公司將面臨更大的財務風險。2006年12月，保監會批準太平洋安泰人壽注冊資本從5億元人民幣增加為7億元，此次增資可謂及時雨，又將公司財務杠桿降到低水平。太平洋安泰的資本金已在當時的合資壽險公司中處于領先地位，整體償付能力大大超過監管的要求。
觀察各個公司的財務杠桿路徑，新華人壽必然引起注意：即使去除了奇異值，它的財務杠桿水平各年仍處在相對較高的水平。這主要是因為新華人壽的保費收入每年都具有較高的增長水平，具有很強的成長性，這對公司的償付能力提出了更高的要求，為新華人壽敲響了警鐘。但我們發現，2010年，新華保險總保費達936.4億元，居國內壽險市場前三；2011年3月30日，經中國保監會批準，新華人壽終于進行了充資，注冊資本變更為26億元人民幣。我們可以預見，2011年新華人壽的財務杠桿將回落在行業平均水平左右，不會保持在居高不下水平。③
3.時序特征。由于保險公司運行的基本原則之一是大數法則，隨著時間的推移，保費收入會大幅提升，公司規模必然越來越大，就更能滿足大數法則的要求，經營也會更穩定。這就意味著隨著時間的推移，會使未來實際賠付率更接近預期賠付率，相應地對權益資本的需求量就會更少。因此本文理論上推斷，財務杠桿的時序特征是呈上升趨勢的。另外，由于財務杠桿雙向放大相應，保險公司具有的社會責任感以及行業監管等因素將會影響財務杠桿的膨脹，以保障投保人的利益及市場的穩定。因而，本文假設，財務杠桿的時間趨勢應是趨于穩定的，且其前提是保費收入不斷擴張的情況下，壽險公司更應相應擴充其資本，以保障較高的償付能力和穩定的財務杠桿、合理的資本結構。
上頁圖2表示了各年（2003―2009）各樣本公司財務杠桿時序變化折線圖。從圖中我們可以看到，即使各公司財務杠桿先上升后下降再上升，總體趨勢尤其是近幾年各公司財務杠桿變化趨于穩定。同時我們注意到2004年和2005年各保險公司的財務杠桿都出現峰值，但到2007年都不約而同的大幅下降。財務杠桿的下降必然伴隨著融資，下面本文將分析2007年出現拐點的具體原因。
2007年初召開的全國保險工作會議上，保監會主席吳定富提出要“扶持中小保險公司發展”。在這樣的基調下，依托市場競爭主體增多、保險業發展政策環境進一步改善的大勢，中小保險企業紛紛躍躍欲試。在保險巨頭強力開拓市場的陰影下仍然能夠實現超速發展的中小險企，做大做強的欲望進一步催生了對資本金的更高期望。遵循“糧草先行”的兵家原則，資本金于是成了各公司戰略實施中需要優先考慮的頭等事情。這一年，自3月份中德安聯成功增資4.5億，正式拉開中小壽險公司增資擴股的序幕后，截至11月20日，保監會先后共批準13家中小壽險公司14次增資擴股。這包括，民生人壽進行了兩階段的增資擴股，資本金已經由最初的8.7億增至27億，償付能力提高到500％；太平洋人壽注冊資本變更為23億元；太平保險注冊資本變更為13億元人民幣。同時，中國人壽保險股份有限公司回歸國內A股上市，太平洋保險也在這一年在上海證交所成功上市。
4.結論。（1）各公司財務杠桿具有差異。造成差異的原因有：公司規模、成長性差異、公司發展階段、公司發展戰略、某年政策導向等。（2）各公司財務杠桿并非一成不變，而是具有波動性。這表示財務杠桿雙向放大效應具有很大的不確定性，也就是存在較高的財務風險。財務杠桿水平高，償付能力將相對較低，投保方以及投資方的保障性就相對較低；波動性越大，財務風險就越高。（3）大多數公司財務杠桿的波動性隨著時間的延續是趨于穩定的。由上頁圖2可以觀察到，除新華人壽的財務杠桿近幾年有較大波動外，其他公司的財務杠桿波動性都越來越小。這表明，近幾年來各個公司的自律以及監管比較有成效，財務風險處在可控之下。
小結
由于保險公司具有高負債的特點，其高財務杠桿所帶來的財務風險將非常巨大，甚至有可能影響到整個社會經濟生活的正常運轉。因此，如何控制保險公司的財務風險應成為為保險業界及監管機構共同認真研究的課題。本文完善了股東收益模型，進而明確了更符合實際的財務杠桿的表達式，借以分析中國壽險公司財務杠桿的特征。保險公司、行業協會以及監管機構應關注行業及各個公司的財務杠桿水平：波動性及絕對數高于行業一般水平的公司應敦促其進行增資以保障償付能力，保障投保人、投資者的利益；絕對數較低的企業，其保費收入、業務拓展還有很大空間，可以創造條件積極拓展業務。我們希望以此為開端，日后更進一步分析影響壽險公司資本結構的因素，為壽險公司提供決策依據，增強保險公司的核心競爭力，提高行業監管水平，更能穩定社會經濟發展。
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An Analysis of the Financial Risk of Life Insurance Company from the View of Capital Structure Theory
LI Sha
（University of International and Business Economics，Insurance School，Beijing 100029，China）
財務風險度量方法范文第5篇
關鍵詞:企業并購財務風險融資風險支付風險
前言
作為一種資本運營方式，企業并購起源于西方資本主義國家。隨著西方商品經濟的深入發展，企業并購也經歷了從低級向高級發展的過程。我國企業并購的歷史較短，真正意義上的企業并購是在中國改革開放特別是20世紀80年代以后才發展起來的。企業并購在促進我國企業轉化經營機制，促進資源合理配置以及優化我國產業結構方面發揮了重要作用。所以，作為一種有效的資本運營方式，企業并購也逐步被我國企業所接受和采用，并在市場經濟發展過程中發揮著重要作用。
一、企業并購財務風險基本理論
(一)企業并購財務風險的定義
企業并購財務風險是指并購融資以及資本結構改變所引起的財務危機，甚至導致破產的可能性，或者是在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業發生財務危機的可能性。
(二)企業并購財務風險的特性
1、企業并購財務風險的綜合性
企業并購活動是一個涉及到多個環節的復雜的資本運營活動，各個環節之間相互分離，有相互作用，甚至出現交叉。
2、企業并購財務風險的前后關聯性
在某一個環節發生的財務風險也會引起下一環節的財務風險，導致企業并購財務風險的連鎖反應。
3、企業并購財務風險的動態性
企業并購財務風險的發生頻率、影響范圍和影響強度都是不斷變化的，這也就要求其管理和防范必須采用動態方式。
4、企業并購財務風險的可控性
我們可以積極采取相應措施，比如提高信息處理質量、采取科學決策機制、運用科學控制手段來予以控制的。
(三)企業并購財務風險的主要內容
1、目標企業價值評估財務風險
在企業并購中，并購的成交價格是并購雙方關注的核心問題。而確定成交價格的關鍵又在于對目標企業價值評估。在并購企業對目標企業實施價值評估過程中，由于并購戰略的差異、評估信息的制約以及評估方法的選擇等因素的影響，會使得并購企業對目標企業價值評估出現偏差，這種偏差會引發并購企業的財務損失。
2、融資財務風險
在企業并購實施中，并購活動要涉及到融資和支付兩個環節，融資和支付方式的選擇都會給并購企業帶來財務損失的可能性。融資風險主要是指資金來源風險，主要包括融資安排風險和融資機構風險。具體來講，比如融資方式是否符合并購動機，資金在數量和時間上能否保證并購需要，融資結構是否合理等。
3、運營整合風險
企業實施并購后，還需要進行并購整合。在這個過程中，并購企業面臨財務整合風險。在并購整合過程中，財務風險主要表現為兩個方面：一是由于外部環境的復雜性和不確定性，導致決策者失誤性決策而給并購企業造成財務損失的可能性。二是由于企業內部財務組織的差異，或者財務運作的缺陷，而導致并購企業發生財務損失的可能性。
二、案例分析
(一)并購背景
聯想集團，全稱聯想集團有限公司，是中國目前最大的IT企業。其主要因為是生產和銷售臺式電腦、筆記本、手機、服務器和外設產品等。聯想集團目前年產量約500萬臺，員工總數一萬余人，1994年在香港聯合交易所上市，總市值為202億港元。
IBM，世界上最大的信息工業跨國公司，個人電腦事業部主要從事筆記本、臺式計算機、服務器、外設等產品的生產和銷售，約有9500名員工。在IBM總銷售額中，個人電腦事業部的銷售額約占10%。在全球PC市場上，IBM以5.2%的市場占有率排在戴爾和惠普之后，位居第三。盡管如此，IBM個人電腦事業部的利潤連續虧損，給IBM利潤造成了很大的影響。基于此，IBM打算在全球范圍內尋找合作伙伴，希望能夠妥善處理其個人電腦業務。
與此同時，聯想面臨著戴爾、惠普全球最大的兩個廠商及國內眾多中小品牌的激烈競爭，營業額、利潤的停滯不前，嚴重困擾著一直追求發展的聯想管理層。出于聯想自身發展戰略的需要、國際化戰略的需要以及追求巨大的協同效應等方面的考慮，聯想決定收購IBM個人電腦事業部。
(二)并購要點
2004年12月8日，聯想宣布以12.5億美元收購IBM的全球臺式機業務和筆記本業務（personal computer division， PCD），打造全球第三大PC企業。本文擬結合聯想此次并購案例，分析其并購活動中的財務風險。根據收購交易條款，聯想支付給IBM的收購金額為12.5億美元，其中包括現金6.5億美元，股權轉讓6億美元，另外還需承擔IBM5億美元債務。聯想PC的合并年收入將達約130億美元，年銷售PC約為1400萬臺。IBM與聯想將結成獨特的營銷與服務聯盟，聯想的PC將通過IBM遍布世界的分銷網絡進行銷售。新聯想將成為IBM首選的個人電腦供應商，而IBM也將繼續為中小型企業客戶提供各種端到端的集成IT解決方案。
(三)并購財務風險分析
1、目標企業價值評估風險分析
本文通過網上查閱，收集了2004年美國IT業八家大公司的市盈率，根據ValueLine網站給出的數據，聯想并購IBM個人電腦業務的收益大概是5.26+10+2=17.26億美元的價值，而聯想為此付出了17.5億美元的成本。由此可見，聯想在并購過程中并沒有過高估計IBM個人電腦業務的價值。
2、融資風險分析
聯想收購IBMPC業務所采取的支付方式是混合支付方式，收購的實際交易金額中有6.5億美元是現金支付，另外6億美元是股權轉讓，還有5億美元債務承擔。根據與IBM簽訂了的協議，聯想從2005年第二季度起，支付給IBM服務費用7.05億美元，分為2.85億美元，2.23億美元和1.97億美元三次支付。收購完成半年之后，聯想引入GeneralAtlantic、美國新橋投資集團及德克薩斯太平洋集團等投資公司3.5億美元的戰略投資，之后聯想集團斥資1.52億美元回購此前向IBM發行的4.357億股超額無投票權股份，IBM在聯想的持股量，由18.9%下降到13.4%。回購股份未影響公司財政狀況，融資風險成功化解，聯想和IBM實現雙贏。
3、運營整合風險分析
跨國并購的七七定律認為，70%的并購沒有實現期望的商業價值，其中70%的并購失敗于并購后的文化整合。聯想并購IBM個人電腦業務后也面臨著文化整合的巨大風險。新聯想采取了一些措施，確保公司國際化的順利進行，比如留任了IBM的PCD總經理；總部遷往美國紐約；規范新公司內部溝通的國際語言等。在人事政策方面，維持“一企兩薪制”，原IBM員工的薪酬在3年內不變，留住企業關鍵人才；在經銷商和客戶方面，聯想展開了與IBM個人電腦事業部的經銷商和客戶的深度交流。想方設法保留了IBMPCD的渠道和客戶。從目前的情況看，聯想并購后在整合風險的防范和管理上是比較成功的，尤其是文化方面的整合。
三、企業并購財務風險度量模型應用
根據模糊決策方法，建立企業并購財務風險等級評價模型：B=A?R
其中B為評估風險最終得數，R為風險等級評估矩陣，A為權重矩陣。R=[X,Y,Z]T，A=[ax，ay，az]，ax，ay，az分別為X,Y,Z的權重，且ax+ay+az=1。
針對聯想并購行為，運用該財務風險度量模型評價指標體系進行財務風險分析，經20位專家對此次并購活動財務風險進行評估，根據德爾菲法確定指標和權重數據，可知：
X=AX?［X1，X2，X3］T＝3.3325
Y=AY?［Y1，Y2，Y3］T＝＝2.7275
Z=AZ?［Z1，Z2，Z3］T＝［0.35,0.35,0.3］?［2.8,2.75,2.7］T＝2.7525
R=[X,Y,Z]T＝［3.3325,2.7275,2.7572］T，A=［ax，ay，az］＝［0.4,0.3,0.3］
B=A?R≈2.98
通過度量模型可以得出結論，聯想并購財務風險等級為2.98，屬于一般風險。通過二級評判指標向量進一步深入分析可知：該次并購活動，融資風險和整合風險屬于一般風險，目標企業定價風險高于一般風險為3.33。導致目標定價風險偏高的主要因素是利潤預測和貼現系數的選擇。同時，雖然融資風險整體一般，但是從分析過程可以看出決定其大小的指標中資本結構的合理性風險較其它兩項風險明顯偏大。綜合以上分析結果，企業可以有針對性地在此次并購中產生風險較大的利潤預測、貼現系數選擇和資本結構合理性確定三方面，采取有效對策規避風險。
結束語
并購是資本運營的一種重要手段，在現代企業擴張中扮演著越來越重要的角色。無論是在國外，還是在國內都得到了廣泛運用。但是我們必須看到，并購過程中也可能隱藏著巨大的財務風險。企業并購中必須對此問題高度重視并審慎分析，采取合理途徑穩妥解決。我國目前對企業并購過程中的財務風險的研究并不深入，不利于我國企業在世界并購浪潮中獲取核心競爭力，不利于我國國民經濟和國有資產的優化。我國已經融入世界經濟的浪潮，對企業并購中的財務風險加以重視，對保證并購活動的順利開展，提高我國企業并購效率，意義深遠。
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