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【論文關鍵詞】歐債危機;危機原因;啟示
過去的2011年,是內憂外患多種因素繁雜交織的一年。 歐洲債務危機持續發酵,主權信用危機惡化,歐美各國經濟復蘇步履維艱,國際貿易增速回落,國際金融市場劇烈動蕩,全球經濟再度衰退的憂慮充斥市場。整體來看,歐債危機是中國外部經濟面臨的一場重要危機,怎么應對是至關重要的問題。在探究歐債危機對中國的影響和啟示之前,我們先簡單談一下歐債危機產生的原因。
一、歐債危機的原因分析
1、歐洲主權債務危機爆發的直接原因:高赤字
如果將債務杠桿比喻成潮水,那么水能載舟,亦能覆舟。金融危機爆發后,全球政府聯手利用公共財政的“再杠桿化”掩蓋了金融體系的“去杠桿化”。但是這種掩蓋是暫時性的,自從歐洲主權債務危機爆發以來,人們最常想起的詞語就是“高赤字”。
2、歐洲主權債務危機爆發的根本原因:歐元區經濟政策結構不平衡
歐元區現階段實行的是統一的貨幣政策和分散的財政政策。然而貨幣政策與財政政策常年的不對稱性使得各項矛盾和問題得以積累。在08年全球次貸危機的沖擊之下,矛盾開始暴露,直指主權債務危機。盡管貨幣一體化為歐元區成員國政府搭建了更大的融資平臺和競爭優勢,但是由于經濟狀況的差異而形成的不對稱沖擊,也在一定程度上削弱了這些優勢。另一方面,歐元區簽訂的《穩定與增長公約》并沒有完全遵循最優貨幣區的要求,各國的實體經濟結構不盡相同,這樣更容易遭遇“不對稱沖擊”的影響。由于各成員國經濟周期不同步,歐元的誕生也未能顯著縮小這種差異。同時歐洲中央銀行在貨幣政策的選擇上,無法也不可能滿足成員國不同的貨幣政策偏好,從而增加了危機蔓延的可能性。
3、歐洲主權債務危機爆發的歷史原因:高福利政策
高福利意味著政府的高支出,必然伴隨的則是高稅收。高福利政策使得歐洲各國在經濟發展上缺乏一種活力,并且在財政支出上遠高于非高福利國家。不得不說,高福利是高赤字的一個重要源頭。
二、歐債危機給中國的影響
歐債危機對世界經濟的影響不斷顯現出來。歐美經濟的不景氣,直接影響到中國的出口。由于中國的經濟主要還是外向型經濟,出口在整個經濟中所占的比例很高。出口的下降,必然會對中國經濟各個方面都有深遠的影響。
(一)導致人民幣“升值”
最近在歐債危機的沖擊下,避險資金紛紛轉向美元資產,隨著美元走強,人民幣也跟著升值。從1月4日到5月28日,人民幣對歐元匯率升值達到15.9%;同期人民幣對英鎊升值了10.7%。在不到半年時間內,人民幣已經因歐洲債務危機而對主要非美貨幣出現較大幅度的升值。人民幣“被升值”還將影響人民幣對美元匯率的調整。
(二)影響中國對歐洲國家出口
由于人民幣升值幅度較大,中國出口到歐洲的產品價格競爭力下降。出口企業如果用歐元和英鎊收匯,則面臨較大的匯率風險。此外,由于歐系貨幣貶值,歐盟對中國動出口將會增加,中國的貿易盈余還可能會繼續下滑。
(三)外匯儲備縮水
歐元和英鎊貶值,將使以美元計價的外匯儲備出現縮水。我國防范外匯資產的縮水問題,必須采取動態的資產管理模式,即不僅需要關注投資的收益,也要關注匯率變動帶來的資產價值變化,以保證外匯資產的保值增值。
(四)投機資本流入可能增加
現在人民幣對歐元和英鎊升值,歐元和英鎊投機資本流入同樣可以獲得人民幣升值的好處。因此防范走弱貨幣如歐元和英鎊等資產的流入。
(五)歐債危機影響全球經濟復蘇進程,對中國的外需影響較大
歐債危機已經影響了其他歐洲國家的經濟恢復步伐,同時還增加了全球經濟復蘇的不確定性,歐洲國家經濟恢復增長將面臨更大的挑戰。歐盟是中國的第一大貿易伙伴,中國的外需短期內繼續承壓。
三、歐債危機對中國的啟示
(一)財政刺激計劃要在可控的范圍內,把握好財政赤字的“度”
目前我國的國家債務和財政赤字遠低于國際公認的風險臨界點,但是不能太樂觀。因為首先,我國地方政府仍然存在“GDP考核觀”,使得地方政府盲目舉債搞發展,財政入不敷出;其次,當面臨經濟下行是,政府刺激計劃會使財政負擔加大,可能造成通脹的壓力以及對私人部門的擠出效應。所以中國必須高度警惕地方政府的債務結構與債務負擔,做好債務測算和償債平衡工作。
(二)注重轉方式、調結構,由投資出口導向型向消費導向型轉變
希臘的局面警示我們不能過分地依賴出口拉動經濟。出口是我國促進經濟發展的殺手锏,但是這種方式極易受到外部沖擊。從長期來看,出口導向型模式是不可維持的,中國應該盡快轉變經濟增長方式,從依靠外需轉到以內需為主,擴大內需是經濟結構轉換的核心環節,消費是拉動經濟更好更長效的動力。此外,在出口戰略上,將主要向歐美國家出口轉向亞洲新興國家、東盟、非洲國家的出口,出口產品也應全面轉型升級。
(三)與國際接軌,增加中國財政的透明度
目前中國財政透明度整體較低,隨著中國經濟日益融入全球化,中國應與國際接軌,加強與國際機構的溝通、協調,縮小與國際貨幣基金組織提出的《財政透明度良好行為準則》的差距。
(四)正視地方債務風險,防范于未然
田德文,中國社會科學院歐洲研究所研究員、博導。
研究方向:歐洲政治與公共政策研究。
主要著作:《歐盟社會政策與歐洲一體化》、《論社會層面上的歐盟認同建構》(論文)、《金融危機背景下的英國社會改革》等。
摘要 歐洲社會模式是歐盟對其成員國在社會層面上共性目標的概括,指的是在增長、就業和社會保障方面建立平衡關系。這種模式最突出的共性就是公共開支占比大,國家承擔的經濟與社會職能多,社會再分配程度高。歐債危機后,歐洲各國普遍實行了以財政緊縮為主要內容的政策調整。但歐洲的根本出路則在于適應世界經濟格局與自身社會層面的重大變化,這也決定了歐洲社會模式的調整方向。
關鍵詞 歐洲社會模式 公共開支 財政緊縮 德國模式
歐洲社會模式是歐盟對其成員國社會層面上共性目標的概括,指的是在增長、就業和社會保障方面建立平衡關系。與其他國家相比,這些社會模式最突出的共性就是公共開支占比大,國家承擔的經濟與社會職能多,社會再分配程度高。歐債危機爆發后,歐洲各國普遍進行了以財政緊縮為主要內容的政策調整。這固然是應對歐債危機所必須的,但是也存在著明顯的經濟、社會和政治限制。財政緊縮有助于歐洲國家在較短時間內恢復公共財政平衡,但歐洲的根本出路在于適應世界經濟格局與自身社會層面的重大變化,這也決定了歐洲社會模式的調整方向。
歐洲社會模式的共性:公共開支比重大
歐洲社會模式是歐盟于2000年提出的概念。當年3月,歐盟里斯本首腦會議宣稱將在歐洲建立“世界上最具競爭力與充滿活力的知識經濟”、“可持續的經濟增長”與“更多更好的就業以及更大的社會聚合”之間的平衡關系。同年6月,歐盟委員會在《社會政策日程》中提出,“要實現這種目標,需要歐洲社會模式的現代化、投資于人并與社會排斥斗爭”。關于歐洲社會模式,該文件并沒有給出明確定義,而是根據約定俗成的觀念對成員國在社會層面上的共同特征進行了概括,認為其基本特征是“將良好的社會條件與高生產率和高質量的商品與服務結合起來”,①這種界定強調了傳統的歐洲社會價值對于歐洲經濟發展的重要意義。“過去,社會政策使得歐盟能夠以最小的負面社會后果來處理(經濟)結構變化;將來,現代化的歐洲社會模式和投資于人對于保持關于團結與公正的歐洲社會價值,同時改善經濟,將是至關重要的。”②2000年12月,歐盟尼斯首腦會議通過了《社會政策日程》,使得“歐洲社會模式”成為一個聯盟層面上的正式官方語匯。
實際上,歐洲國家在社會模式層面上的差異性很大,主要包括北歐的斯堪的納維亞模式、英國的盎格魯—撒克遜模式、以德法為代表的歐洲大陸模式和南歐模式等,新入歐盟的中東歐國家的轉型國家模式還未考慮在內(參見表1)。
與其他國家相比,歐洲國家經濟社會模式最突出的共同點是公共開支占國內生產總值的比重較高。目前,除波羅的海三國、保加利亞、羅馬尼亞等新成員國之外,歐盟成員國公共開支占國內生產總值的比重一般都在40%以上(參見表2),丹麥、比利時、法國、芬蘭、奧地利等國均高于50%。而20世紀80年代以后,美國的公共開支占GDP的比重一直在30%~40%之間,③日本的公共開支水平也與美國相當,比歐盟平均水平低約10個百分點。
公共開支比重大的內涵是指政府承擔了較多的經濟與社會職能,社會再分配程度更高。在現代社會中,各種社會模式之間的差別主要體現在國家、社會與個人之間分擔責任與權利的方式上面,而不在于社會政策功能的“有”與“無”之間。曾任歐盟委員會就業與社會政策總司負責人迪亞門托普羅(Anna Diamantopoulou)女士曾經算過這樣一筆帳:雖然瑞典的公共開支水平比美國高一半,但“如果我們更深地觀察社會支出在私人家庭支出中所占的百分比,我們就會發現兩國家庭的負擔實際上是非常接近的。瑞典家庭在社會政策、教育、健康、福利、社會保護方面要支出41%,而美國家庭的支出是40%”。④也就是說,瑞典和美國在社會開支方面的本質區別是,瑞典的社會再分配比率要遠遠高于美國,個人承擔的風險和責任要小于美國。歐洲和美國之間的差別是價值的差別,而“不在于社會開支占據國民生產總值的份額方面”。⑤ “一方面是歐洲更加平均主義的公共政策和美國的私有制度之間的比較,另一方面是在(社會保險的)強制性和自愿性之間的比較。”⑥
歐債危機難解歐洲社會改革困境
20世紀80年代以來,歐洲面臨福利國家危機的挑戰,普遍面臨財政困難、失業增加、勞動市場僵硬、社會排斥加劇等問題。但是,在問題的性質與程度、改革的措施與思路方面,西歐福利國家之間的差異仍然很大,更不用說福利國家制度尚不成熟的南歐國家和新入盟的中東歐國家了(參見表3)。從那時起,由于過高公共開支的拖累,歐洲的經濟與社會可持續性遭遇質疑。越來越多的人相信,在經濟方面,高稅收和高勞動力成本制約了歐洲國家的國際競爭力;在社會方面,高社會保障制約了人們的工作動力和勞動熱情,造成了普遍的低效率和高失業。同時,歐盟國家以人口老齡化和單親家庭數量增加為典型特征的內部“人口統計學變化”,使得現有的社會保障標準需要更高的公共開支水平,而這是歐洲經濟難以承受的。實際上,上述判斷的邏輯鏈條在經驗研究層面上并不是完全沒有爭議的,只是在自由主義主流意識形態下,這已成為歐洲各國的共識。即使如此,歐洲國家限制公共開支規模的努力并沒有見到多大的成效(參見表2)。因為歐洲國家的公共開支是其經濟社會模式的產物,具有頑強的制度剛性,很難輕易降下。
歐債危機給歐盟國家降低公共開支的改革提供了新契機。2009年底,希臘出現債務危機,愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等國也先后倒下。概括地說,歐債危機的形成機制是,歐元區成員國為應付巨額公共開支而大量發行國債,由于國際金融危機的影響,導致經濟增速放緩,使其償債能力降低,國際評級機構據此下調這些國家的信用評級,造成歐元區重債國融資成本激增。這不僅使其經濟前景更加暗淡,就連償付現有債務也面臨困難,債務違約風險迅速增加。從機制上看,歐債危機的根源有兩個:一是公共開支過高、財政入不敷出,只能舉債度日;另一個是歐元區國家的貨幣政策與財政政策分離,成員國不能自主增發貨幣,多年來只能通過發行國債來緩解公共開支的壓力。
那么,歐元區國家到底發行了多少國債呢?根據歐盟最新統計數據,截至2012年第二季度,歐元區17國國債總量為85171億歐元,占其國內生產總值的90%。經濟總量占據前三的德國(82.8%)、法國(91%)和英國(86%)的國債比例大致在平均水平。國債已遭評級機構降級的國家中,希臘國債比例為150.3%、意大利為126.1%、愛爾蘭為111.5%、葡萄牙為117.5%。⑦按歐元區人口3.2億計算,歐元區17國人均負債超過26000歐元,約合人民幣21萬元。
歐盟治理債務危機主要做了三件事:第一,要求重債國通過財政緊縮來縮小財政赤字、控制國債規模,否則就不給援助。第二,在聯盟層面上建立應急性的金融救濟機制,2010年歐元區17國建立總額為1萬億歐元的“歐洲金融穩定工具(EFSF)”,對已按歐盟規定實施財政緊縮的重債國進行救援。該機制將于2013年轉化為永久性的“歐洲穩定機制(ESM)”。第三,通過“財政契約”建立無須成員國討論的自動懲罰機制⑧,規定歐盟最高司法機構——歐洲法院有權對結構性赤字超過國內生產總值0.5%的國家進行處罰,雖然最高金額僅為該國國內生產總值的0.1%,但畢竟建立了聯盟對成員國財政狀況實施治理的機制。顯然,這些舉措的前提與基礎都是要求成員國實行財政緊縮,實現收支平衡。⑨
從理論上說,平衡公共財政可以從“增收”與“節支”兩方面入手。目前歐盟推行的財政緊縮是在節支,而增收則主要有兩種途徑:一是加稅,二是出售國有資產。20世紀80年代新自由主義改革之后,為吸引投資、刺激經濟,歐洲國家普遍下調了個人所得稅最高稅率和企業所得稅,公共財政的稅基持續縮小。即使如此,目前歐洲國家的稅收負擔仍然是世界上最高的,所以加稅的空間不大。同樣,歐洲國家的國有資產相對于它們的國債規模來說,即使大批出售也未必能起到救急作用。如果將歐元區成員國央行儲備黃金全部變現的話,也只能還掉歐盟成員國公共債務的6.3%左右。因此,面對嚴重的債務壓力,歐洲重債國采取的主要措施只能是向歐盟和IMF伸手求援,而要得到援助就必須壓縮公共開支。
即便如此,歐盟政府要想通過減少公共開支來實現財政平衡也非常困難。目前,歐盟減少公共開支的主要手段是裁撤公共部門、減少公務員崗位、降低公務員薪酬待遇、延長退休年齡等。所有這些舉措,都招致了國內民眾和既得利益集團的抗議。希臘、葡萄牙、意大利、西班牙政府先后,每次通過財政緊縮預算案時都會出現政治危機。在歐盟政治制度下,主張財政緊縮的政府很難得到選民的支持,這就給改革造成了根本的限制。盧森堡首相容克曾無奈地說:“我們都知道歐洲應當改革,以及應如何改革,但我們都不知道,改革了之后我們該如何重新當選。”
歐洲轉型,路在何方
重建增長、就業與社會政策之間的平衡,是歐洲社會模式現代化轉型的最終目的。從歐洲國家自20世紀80年代以來的改革實踐來看,歐洲國家只能根據自己的國情尋找出路,并沒有萬全良方。這是因為,財政緊縮有助于歐洲國家在較短時間內恢復公共財政的平衡,但是歐洲的根本出路則在于適應世界經濟格局與自身社會層面的重大變化。目前,在社會模式轉型方面走在前面的三個歐洲國家是英國、德國和瑞典,它們的經濟與社會改革在一定時期內取得了較好的增長與就業效果(參見表4),但其經驗對別的國家來說恐怕只有借鑒意義,不能照搬照抄。
與歐洲其他國家相比,英國改革的特點是起步早。在社會層面上,經過20世紀八九十年代的新自由主義改革,英國的福利國家制度實際上已經轉型。布萊爾執政10年的社會政策實踐,核心內容就是在這種轉型的基礎上推動福利制度的現代化,使其適應英國經濟與社會方面的新變化。新工黨社會改革之后的英國社會政策安排與其經濟結構緊密契合,曾經給英國帶來了長達10年的經濟穩定增長、工資增加和高就業率(參見圖1),同時保持了良好的公共財政狀況(參見表5)。英國成功的根本原因是改革后的英國與世界經濟之間建立了更加緊密的聯系,形成了以金融服務業為龍頭的新型產業體系。據統計,2007年金融服務業產值已經占英國國內生產總值的10.1%,而在2001年時才占5.5%。作為國際金融中心的倫敦,其金融業產值已經占到城市的總產值的近1/5,加上其他各項服務總值可能占到1/3,在比例上已經遠遠超過紐約(15%)。不難想象,在此次金融危機中,這種經濟結構給英國經濟帶來的沉重災難,英國社會改革的黃金時代也宣告結束。目前執政的保守黨和自由聯合政府,出于意識形態和應對金融危機的現實考慮,已經將主要注意力放在財政緊縮方面。
歐債危機背景下,德國經濟“一枝獨秀”(參見表4)。但實際上,按照德國著名學者沙普夫的看法,施羅德改革能夠取得成效,根本原因是其在歐元區強化了德國的競爭優勢,這種優勢甚至是南歐國家經濟過熱,最終導致債務危機的因素之一。
按照羅蘭·貝格教授的說法,德國模式的優勢包括七個方面:貿易出口數額巨大、制造業在國民生產總值(GDP)中所占的比重高(參見表6)、保障勞工利益的公司治理模式、重視中小企業發展、“學徒制”的教育體系、良好的基礎設施建設以及系統的結構改革。從模式層面上看,德國能夠成功地實行審慎的財政政策、降低勞動力成本,與德國的社會模式之間有直接關系。目前德國較低的失業率與“減薪不減人”的就業政策有關。更重要的是,由于由于歐債危機引起的歐元貶值,德國的貿易出口既使本具有成本優勢的德國產品向歐元區之外的出口更具競爭力,同時,世界經濟的總體復蘇,尤其是美國和中國的需求擴張有力地拉動了德國的出口(參見表7)。所有這些,都是南歐重債國所不具備的,其經濟結構、勞資關系、社會文化也與德國迥然不同(參見表1),恐怕很難照搬德國經驗。
那么,歐洲其他國家,尤其是南歐重債國的出路到底在哪里呢?這個問題恐怕沒有統一的答案。從原則上說,只能是向英國、德國、瑞典這些先行者一樣,積極適應世界經濟格局與自身社會層面的重大變化,依據國情重建經濟、就業與社會之間的平衡關系,而這也就決定了“歐洲社會模式”調整的方式方法在不同國家必然有不同特點。可以肯定的是,目前的財政緊縮雖然有助于歐洲國家在較短時間內恢復公共財政的平衡,但并非其最終出路,以高公共開支為特征的歐洲社會模式在相當長的歷史時期內不可能發生根本改變。
總的來看,歐盟提出“歐洲社會模式”概念的主要意義就是強調它與經濟增長和國際競爭力之間的關系,表明了在保留其基本價值追求的同時對其進行現代化、全球化進程在內的多種挑戰的態度。從理論上說,正是因為在全球競爭中存在著其他的模式,才有必要提出一個整合性的“歐洲模式”來。在《社會政策日程》中,歐盟對于“歐洲社會模式”在歐洲經濟發展過程中的重要作用給予了高度的評價,認為健康與教育方面的社會開支是一種對于人力資源的投資,與生產率水平是“正相關(positive correlation)”的關系;退休金和社會保障方面的轉移支付不僅具有在“一生(lifetimes)”和“社會群體”等方面維持收入的平衡和再分配的功能,而且對于提高就業質量也是有好處的。該議程認為,應將合理的社會開支視為一種“生產性的要素(productive factor)”,這不僅不是箝制歐洲經濟增長的因素,而且還能促進歐洲經濟發展。“良好的社會政策就是良好的經濟政策,社會排斥、健康惡化、貧困、低就業和低水平的教育是糟糕的經濟狀況。社會政策也就是最低的社會標準,但是這些社會標準和作為整體的社會政策,同時也是競爭力和凝聚力的基石,尤其是在知識經濟時代。”對于我國而言,吸取歐洲國家公共開支過高的教訓固然重要,但是深入理解社會政策的經濟意義對于建立健全有中國特色的社會保障制度無疑也是非常重要的。
注釋
EU, Social Policy Agenda, Com(2000)379final, 2000, p.7, , .
參見EU, Social Policy Agenda, Com(2000)379final, 2000, p.5-6, http://europa.eu.int.
專題策劃:恢宏與細膩交融
2012年,神九載人對接天宮、蛟龍探海、航母入列、十勝利召開,國人振奮;這一年里,東有日本挑事,南有菲律賓跳梁,舉國憤慨;這一年里,歐債經濟危機陰影難去,法俄美等國先后大選,世人關注。
這些重大事件具有全球影響力,是眾多媒體關注的重點,如何避免同質化,就必須注重策劃,凸顯主題,各顯神通。
有7家媒體關于神九的報道做得有特色,一個共同的特點就是在策劃中充分利用了圖片,無論是實景圖還是示意圖,都非常搶眼到位,如湖北日報“頂天立地”的一個大圖,把“神九”和“天宮”的“載人艙”、“實驗宮”、“返回艙”圖解得非常清晰、明了、直觀。
荊門晚報用一個通版很好地把“神九飛天”的方方面面展示給了讀者,特別是“實驗艙”的三維解剖圖,令人身臨其境。
長江商報在封面版別具匠心地用一個衛星的圖標框進文字要點,既活躍版面,大氣,又起到導讀的作用。
恩施日報大小圖片搭配恰當、合理,大圖氣派,小圖照應到“神九”升空的分鏡頭,有一氣呵成之感。
除了圖片,文字內容以細膩為主,各報都用了很大篇幅來介紹神九航天員與“天宮一號”成功對接后,逗留天空13天的穿、吃、睡、動、樂等方方面面,細致、生動、詳盡,將航天員的試驗、生活等,全鏡式地、毫無保留地展現給了讀者。
長江日報總編室主任彭西平認為,我們要發揮紙媒的優勢,圖文皆細膩,才有競爭力!
版面呈現:內容與形式并重
面對海量的信息,你選擇哪一個角度,借助哪些美術元素,營造怎樣的視覺盛宴,使讀者一眼就能感覺到,這些都決定了創意在版面創新中的作用。如長江日報在表現2012十大智慧發明時,版式整體上像一個發光的燈泡,足以點亮讀者的心靈。三峽晚報關于莫言獲諾貝爾文學獎的版式,設計成一張泛黃的文稿紙,讓讀者感受到文學的積淀,仿佛聞到淡淡的書香,獨到的創意為內容增色不少。荊門晚報做的海上軍演專題,用一個通版描繪盛況,重點介紹了很多新式武器和新的戰術,如果不是“骨灰級”的兵器粉絲,很難做得這么專業。湖北日報選送的“周天下”版面,講的是歐盟貿易,時事編輯沒有滿足于電訊通稿,而是邀請武漢大學專家作獨到的解讀,并且配以時評,是強化編輯力的體現。
三峽晚報副總編輯郭孝洪認為,2012時事新聞好版面總的印象可用8個字概括:內容為王,創意為魂。
標題制作:準確與意境兼具
本次參評的標題大多數制作精良,力求“準確概括,意境新奇”。作者運用比喻、對仗、粘連等多種手法,做到簡明準確,生動自然。像《裝無賴耍無賴真 日外相訪歐三嘗“冷面”》(湖北日報)、《萬輛劣質自行車爆了慈善“內胎”》(楚天都市報)、《登月第一人“逐月而去”》(楚天金報)《炒股炒成股東 泡妞泡成老公 Facebook上市第二天扎克伯格婚了》(武漢晚報)等。孝感日報副總編殷賢彬深有感觸地說:生動的標題可以為新聞內容“點睛”。
理論研討:貼近與深度并舉
此次評選會提交論文16篇。研究主題貼近實際,研究角度獨到。主要表現在:
一是圍繞重大主題報道研討,總結創新經驗,如《把握熱點 選準角度――從十報道看主題宣傳的個性化操作》、《整合做足專版 精選做強頭版――武漢晚報全國兩會版面特色》。
題目:中國股市的成長性與投資機會研究
一、畢業設計(論文)課題來源、類型
課題來源:經過老師推薦,自己慎重選擇后確定的方向與題目
課題類型:本課題屬于宏觀角度下的研究,通過對中國股市成長性的認識和對投資機會的定性研究,來分析和總結其兩者之間的關系。
二、選題的目的及意義
伴隨著中國經濟的秩序發展,中國資本市場也日益完善,法律法規的健全和執法力度的強化,使得股票市場公開、公平、公正的三公原則得以充分體現,中國股市經歷了2007年至2012年底長達5年的大熊市。股票價格已大幅度的下跌,相當一部分藍籌股具有投資價值,股票市場投資機會凸顯沒產業升級時新興產業在經濟中比重日益提升,政策扶持的行業未來增長的潛力相當大,對這些增長型行業在股票市場進行長期投資必將獲取豐厚的回報。但是中國股市仍然是一個相對不承受的新興市場,投資風險相對較高,因而研究中國股市的成長性與投資機會對引導投資者樹立正確的投資理念具有重要的意義。
三、本課題的研究狀況及發展趨勢
首先由于我們現在研究的是中國股市的成長性與投資機會,中國股市已經走過二十幾年,我們還是可以從他的成長性和其對應的投資機會來分析他們之間的關系。在我們之前也有很多人研究過同樣的課題我們可以從中取得一些十分有意義的借鑒。
《中國股市成長與宏觀經濟》作者周垂日;2000年出版,本文分析了中國股票市場發展近十年來,股市規模與國民生產總值及居民儲蓄的關系,并與處于迅速發展階段的美國、韓國股市的同類數據比較,中國股市發展速度較快,論述發展股市對中國持續快速健康發展的意義。由于其主要研究的是中國股市與宏觀經濟的聯系,所以對投資者的價值并不是很大,而且它的出版時間較早。對現在的意義也不是很大。
《代價最小的股市路徑之爭——中國股市十八年的回憶與思考》作者劉紀鵬;劉妍;2007年出版,本文主要說的是從1990年深交所試運行和上交所正式運行起步至今,中國股市歷經十八個年頭,從無到有,從小到大。十八年來,中國股市的成長史到底是一部不規范的成長史,還是一部國情和西方規范成功結合的發展史?到底是一個充滿了投機、泡沫和賭徒的賭場,還是和平崛起的中國不可或缺的主戰場?在中國二十九年的改革中,沒有一個領域像股市這樣,爭論如此之多、如此之激烈。"強調國情為主的實事求是派"和"強調海外規范為主的照搬照抄派"的爭論始終沒有停息。以股權分置改革為例,"市價減持"變"對價改革"導致天壤之別。因此,敢于正視這十八年發展史,客觀科學地總結我們在股市發展中的經驗和教訓至關重要。本文試圖從中國股市發展中爭論過的幾個焦點問題入手,對過往的發展脈絡進行梳理,以尋求中國資本市場未來發展的最優路徑。他給我們講述了中國股市的成長歷史,但沒有對未來的中國股市走勢進行展開分析。
《見證成長》作者周宏波;2011年刊登于《股市動態分析》<正>2010年,中國證券市場20歲生日,《股市動態分析》作為中國最刊創刊的專業性證券類期刊也見證了中國股市的成長歷程。而中國機構投資者初具規模也就是三五年內的事,每年的"最佳機構投資者"春節特刊也正在見證中國投資人成長的步伐。自2008年首次推出"最佳機構投資者"特刊以來,每年上榜機構風云變幻,新機構名字層出不窮,今年也不例外。這一方面表明中國投資者隊伍的不成熟。但另一方面,我們也欣喜地發現,開始有些機構連續兩年上榜,比如公募基金界的華商基金、華夏基金,私募機構的尚雅投資。《中國股市成長質量及其對策研究》作者牟長利;龍子泉;2003年出版。本文主要給我們講述了我國的滬深股市自九十年代初成立以來,經過短短十余年的發展,取得了一系列的成就。以及對現在中國上市公司的總體質量分析。并給投資者以建議。
《中國股市暴漲暴跌背后的制度建設缺失》作者:王一靜,文獻來源:[J].現代商業,2008股市18年的成長,也是中國股市制度完善的過程。中國股市經過了兩年的股改,終于解決了積壓已久非流通股問題。本文就中國股市最近出現的一漲暴跌的行情,分析了中國股市制度存在的缺陷。說明我們國家的股市發展存在著制度的缺陷,需要更近一步的改進。
《從A股市盈率變化看股市投資機會》作者:金開安,文獻來源:[J].投資北京,2011<正>股市的低估,對于長期投資的價值投資者來說,是一個買入持有的好時機2008年國際金融危機以來,中國股票市場經歷了2009年觸底反彈,2010年到2011年長期盤整、交易低迷的弱勢階段。本文主要說了我們怎么利用市盈率來把握投資機會。
《危機下的中國投資機會》作者:馬晨文獻來源:[J].中國金融家,2009文獻主要講了大中華區是如何從一個地理概念轉變為一個充滿投資機會而且經濟結構互通的地域?中國的股市表現領先全球,哪些行業將出現最佳的投資機會?A股市場的短期和中長期走勢如何?流動性在其中起到什么作用?
《中國老齡社會養老產業的投資機會研究》作者:劉紅,唐繼碧,文獻來源:[J].會計師,2012,摘要:我國已進入老齡社會,"四二一"為主的家庭結構模式導致了養老方式從以家庭養老為主轉變為以家庭養老與社會養老并重的養老模式過渡,同時老齡化程度不斷加深,老年人口不斷增加,老年人收入也不斷增加,政府對養老產業大力支持,但是與此相對應的卻是養老產業的落后和養老產品、服務的嚴重缺失,因此,我國養老產業將迎來發展的春天,帶來巨大的投資機會。
《中國股市投資組合規模的進一步研究》作者:方少含,文獻來源:[J].山西財經大學學報,2011摘要:采用"滬深300"成分股中的280只股票,通過隨機抽樣的方法建立等權投資組合模型,實證分析了中國股市投資組合規模的非系統風險分散效應,計算了滬深A股系統風險總量,并從馬可維茨投資組合理論出發探討了合適的規避風險的投資組合。
《股市投資機會在哪里?》作者:劉浩,文獻來源:[J].卓越理財,2008,摘要:<正>2008年上半年,根據各種理論推算出的"鐵底"——5000、4800、4000、3500……,都沒能阻止股市大盤的下跌、再下跌,股指在所謂"鐵底"中一路暢行。大跌之后,下半年股市能否絕地反擊?《中國股市投資策略探討》作者:劉光彥文獻來源:[J].商業研究,2005,摘要:14年來中國股市大幅波動,暴漲暴跌的次數不計其數,許多參與群體損失慘重。然而,中國股市在讓投資者面臨巨大風險的同時,也給投資者帶來巨大的機會,認真研究中國股市的運行情況及漲跌機理,探討其投資策略是很有必要的。
《爭奪資源:故事遠未結束》作者:彭波,文獻來源:[J].證券導刊,2006,摘要:一年來,一邊是股改轟轟烈烈地進行,一邊是牛市如火如荼地展開,中國股市隨著最大的制度障礙的消除,被壓抑的上升動能開始逐步釋放,除了制度的原因,資源與能源、人民幣升值、消費升級被視為這輪牛市的開始。
《中國股市投資價值分析:基于行業角度》作者:錢競,文獻來源:[J].金融理論與教學,2012,摘要:自2008年金融危機爆發以來,又經歷了歐債危機,中國股市持續低迷,大盤指數不斷跌破低點,中國股市仿佛在一夜之間回到了十年前的水平。眾多股民被套,財富大幅縮水,基金公司普遍虧損。中國股市到底具不具被長線投資機會還有待考驗。
《中國股市投資風險結構性失衡分析》作者:李瑋,陳衛平,文獻來源:[J].中南民族大學學報(自然科學版),2008,摘要:從介紹股市投資風險特征著手,通過對中外股市風險結構的實證分析比較,指出了當前中國股市系統性風險比例過高,系統性風險與非系統性風險結構性失衡,并圍繞這一失衡現象對其成因、危害進行了分析。
《運用投資機會集方法研究公司成長性》作者:潘立生,任國宏,趙惠芳,文獻來源:[J].財會月刊,2010,摘要:本文使用投資機會集方法并選用我國滬深兩市制造業上市公司作為樣本來度量公司的成長性,并對投資機會集方法和傳統的托賓Q值方法和市凈率方法進行有效性檢驗,結果表明:投資機會集方法比托賓Q值方法。
《時變性投資機會條件下的戰略資產配置決策:理論與中國實證》作者:范利民,陳浩武,文獻來源:[J].管理工程學報,2010,摘要:本文分析了投資機會的時變性特征對長期投資者戰略資產配置決策的影響并實證,表明時變性特征降低風險資產長期收益率條件方差的增長速度,降低其在長期投資視角的風險。
從上我們得到:中國股市成長性與其他的一些因素之間的關系,或者是投資機會與其他的因素之間的關系。可以借鑒他們的分析方法和分析思路。有利于我們選擇正確的研究方向。
四、本課題主要研究內容
論文在廣泛閱讀相關資料和研究成果、理論,充分調研的基礎上,對我國股市的成長性與投資機會進行研究。論文通過對中國股市的成長性,投資機會各自分析和實證研究后得出兩者之間的關系進行研究分析,最后綜合理論與實證研究得出結論并提出相關建議。以下為提綱:
第一章,緒論部分主要是說明本文的研究意義和背景、概述本文的研究內容。
第二章,詳細說明中國股市的成長性,對中國的成長性展開分析
第三章,詳細說明中國股市的投資機會,并研究不同時期的投資機會是怎樣變化的
第四章,通過選取樣本和萃取數據對中國股市的成長性與投資機會之間的關系進行分析
第五章,對本出總結,同時通過本文的研究提出相關建議。
五、完成論文的條件和擬采用的研究手段(途徑)
首先,通過研讀國內學者對于這一問題的各類研究成果,并以此為思路來尋找出我所需要進行的宏觀方面的研究。
其次,借鑒國內學者的理論成果及實證檢驗成果找出我的研究所需要的數據與實證方法,并找出各類實證檢驗結果的相同于不同之處,提出我所要研究的問題的理論依據及實證分析的可行性和必要性,根據理論與實際的結合找到能夠驗證我問題的方法。
再次,對我所研究的問題進行分析,此部分相對于前面較理論化,但是會更加具體到細節。
六、本課題進度安排、各階段預期達到的目標:
1.2.28-3.6:確定論文題目,明確論文目的、內容及進度安排,開始查閱資料。
2.3.7-3.20:收集資料,撰寫任務書和文獻綜述。
3.3.21-3.27:收集資料,完成開題報告。
4.3.28-4.3:整理資料,擬定論文大綱。
5.4.4-5.8:整理資料及相關數據,撰寫并修改論文初稿,最后完成論文初稿。
【關鍵詞】歐洲貨幣一體化,歐洲債務危機,制度變遷
一、引論
以2009年末的希臘債務危機為導火線的歐洲債務危機如今燒遍了整個歐元區國家,引起了各界廣泛關注,關于這次的債務危機的爆發原因的分析,主要集中在內部原因和外部原因兩個方面。筆者認為,歐洲債務危機的根源正是在于其制度上的缺陷。而這一缺陷早在歐洲貨幣一體化之初就已埋下伏筆。要理清歐洲債務危機的前因后果,需要從歐洲貨幣一體化這場持久的制度變遷開始研究。
二、歐洲貨幣一體化
歐洲貨幣一體化肇始于1950年成立的歐洲支付同盟。1989年6月,歐共體12個成員國在馬德里召開會議,提交了“德洛爾報告”。該報告提出了一個分三個階段建立歐洲貨幣聯盟的計劃,旨在建立一個歐洲統一的金融市場和中央銀行,最終實現歐洲貨幣一體化。1991 年 12 月,歐共體理事會首腦會議在荷蘭馬斯特里赫特舉行,會議正式通過了“德洛爾報告”,決定分 3 個階段建立歐洲經濟與貨聯盟,歐洲貨幣一體化的構想終于正式啟動。
1、“德洛爾報告”第一階段:1990年7月1日——1993 年底。這一階段的主要目標是與歐洲內部大統一市場的建設節奏保持一致,協調經濟發展與貨幣政策,使成員國的經濟發展接近。在貨幣一體化方面,對成員國家的貨幣進行匯率聯合干預,限制成員國家貨幣之間的波動幅度,促進資本自由流動。
2、“德洛爾報告”第二階段:1994年1月1日——1999年1月1日。這是一個過渡階段,為第三階段實施單一貨幣準備條件。這一階段的主要目標是進一步加強地區政策與結構政策,協調經濟政策。在貨幣一體化方面,建立在貨幣政策制定和金融監管有一定權力的歐洲貨幣局,為實行統一貨幣、建立統一的中央銀行奠定基礎;縮小各成員國貨幣之間的匯率波動幅度,避免法定匯率的調整。這樣一來,各成員國必須逐步放棄貨幣政策制定權,移交給歐盟的中央銀行體系,由其來制定整個歐盟的貨幣政策。
3、“德洛爾報告”第三階段:1999年1月1日——這是建立歐洲貨幣同盟的實質性階段,這一階段的主要目標是推進各成員國的財政協調,限制各國對財政政策的使用,擴大歐共體委員會對經濟政策的制定。在貨幣一體化方面,建立歐洲中央銀行,統一貨幣政策;推進貨幣統一,以歐共體貨幣取代各成員國貨幣;進一步統一管理各國外匯儲備。
2002年1月1日歐元發行,歐元在歐盟12國成為唯一合法貨幣,這是歐洲貨幣一體化最重要的一步,也標志著新的貨幣制度對舊有制度的取代。在新制度的不斷發展演變過程中必然產生更多的新興利益集團,在第二個階段很多利益集團已經成型。
三、歐洲債務危機
在歐洲貨幣一體化半個多世紀的歷程中,又出現了各種各樣的問題,最終導致了從2009年末開始的歐洲債務危機。2009年末,美國次貸危機引起的金融海嘯的陰霾尚未退去,雖然全球經濟有復蘇的跡象,但是歐洲債務危機已初見端倪。這導致2010年起西班牙、意大利、葡萄牙和愛爾蘭等歐洲其它國家也開始陷入債務危機,整個歐盟內部都受到了債務危機的困擾。關于本次歐洲債務危機的原因,主要有以下幾點:
第一,2008年金融海嘯的對歐元區的沖擊。由美國房地產泡沫引發的美國次貸危機,是世界金融市場產生震動,形成了2008年的世界金融海嘯。在這種環境下,美國采取美元貶值來專家危機,導致歐元區外部的金融環境惡化,歐洲中央銀行也采取了寬松的貨幣政策,企圖刺激經濟增長,這就為歐洲各國為實行積極的財政政策而進行債務融資提供了極大的便利。
第二,歐元區制度上的缺陷。制度上的缺陷,才是歐洲債務危機真正的原因。這主要就是我們所說的在制度創新過程中所產生的問題,也正因為如此,整個制度變遷過程才會不斷延續,也才能夠依次為新的激勵繼續發展。這其中最重要的問題就是在這場貨幣制度的變遷過程中,由于歷史局限性,這種新的制度設計中存在種種問題,產生了分散的財政政策和統一的貨幣政策之間的矛盾。根據傳統經濟理論,財政政策和貨幣政策是最重要的宏觀經濟調控政策,要發揮其應有的作用,必須相互配合、搭配使用。
第三,歐元區的內部經濟失衡。歐洲各國經濟發展不平衡,但是在歐洲貨幣一體化的進程中,為盡快推行新的制度,實現單一貨幣,在有些國家部分指標尚未達到《馬斯特里赫特條約》中的規定時就加入了歐元區。在這種情況下,由于部分國家經濟發展尚未達標,實行統一的貨幣政策必然會導致更大的問題。。
第四,其他外部因素。比如國際評級機構對希臘等國信用評級降低,對這場債務危機起到了推波助瀾的作用。
經過分析可以看出,在這些因素中,最本質和主要的還是制度上的缺陷。其他的因素或是因為制度缺陷而產生的,或者只是起到了加速債務危機擴散的因素而已。
四、結論
2009年末開始的歐洲債務危機,至今仍在發展,沒有人知道這場債務危機接下來的發展究竟會到什么程度,是在歐盟成員國及世界組織的行動下得到妥善解決,還是最終導致歐元區的崩潰。對于這個問題,筆者認為這關鍵還是要看歐盟各成員國之間的合作。由于引發這場債務危機的根源在于制度上的缺陷,在這場還在進行的制度變遷過程中,需要從制度上來解決這一問題。正是在這樣的危機之下,新的制度創新才會開始,歐洲貨幣一體化這一制度變遷過程也才會不斷向前推進。
參考文獻:
[1]張茉楠. 警惕債務危機引發系統風險 [R]. 國家發改委綜合司經濟預警辦工作論文,2009(12).
[2]張茉楠. 債務危機有蔓延之勢 [N]. 中國證券報,2010(3).