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現代企業財務的可持續增長,是指在不需要耗盡企業財務資源的情況下,企業銷售所能達到的最大增長水平。面對日益激烈的市場競爭，中小型企業作為企業群體中的弱勢，如何因勢利導，采取有利的財務策略，以保持財務的可持續增長是其發展的重要課題。

一、保持財務的可持續增長是實現企業財務目標的保障

企業作為以營利為目的的經濟組織，其出發點及其歸宿都是盈利。中小型企業自成立之時起就面臨競爭，隨時面臨倒閉的危險。因此，中小型企業獲利是其生存的首要條件。在科技高速發展的現代經濟中，中小型企業要更好地生存,必須不斷發展，進行外延和內涵式的擴大再生產；不斷更新設備、技術和工藝，改進管理，提高產品質量；不斷推出更好、更新的產品，擴大產品銷售量，努力增加企業的銷售收入。否則，優勝劣汰的市場法則將企業擠出市場，遭到淘汰。

企業盈利就是超出企業投資額的回報。它不僅體現了企業的出發點和歸宿，而且反映了企業的財務目標的實現程度。企業的財務目標就是通過持續合理經營,為所有者帶來最多的財富,實現企業利潤最大化。

企業的可持續增長,就是在充分利用企業現有財務資源的前提下,實現企業銷售規模的最佳增長。它一方面依靠企業改善經營管理,加快資產周轉速度,提高企業資本盈利水平；另一方面有賴于科學合理的財務政策,即優化企業的資本結構和其股利分配政策。

在市場經濟條件下,企業作為獨立的經濟主體,其一切經濟行為都受利益動機驅使。企業實現可持續增長,最大限度地利用現有財務資源,通過擴大銷售,增加企業現金流入,可為企業順利實現并購戰略奠定財務基礎。通過并購,企業可以謀求管理協同效應、經營協同效應和財務協同效應,提高財務能力,實現合理避稅和預期效應,更好地為未來的發展奠定財務基礎,實現企業財務管理目標。另外,企業實現可持續增長,保持健康穩定增長態勢,可以成功避免成為收購者的獵物。實現企業價值最大化的財務管理目標。

二、快速增長下，中小型企業實現財務可持續增長的財務選擇

當企業快速增長時,管理人員應首先判定這種狀況將會持續多久。若企業現在處在生命周期中的成熟期期末,增長率在不遠的將來可能會下降,即增長只是暫時的情況,則可以通過舉借較多的借款就可以解決。而要解決企業長期可持續增長的財務問題，則應該考慮采用以下策略：

(1)提高企業的財務杠桿———一種財務補救策略。提高企業的財務杠桿，就是指通過增加企業的債務融資，提高負債比例來解決企業增長所需要的資金。不過,提高財務杠桿會增加企業每一元留存收益所能增加的負債數量。很明顯，負債籌資的使用是有所限制的,所有企業都存在一個由債權人施加的用于限制企業所能采用的財務杠桿數量的負債容量。隨著財務杠桿的提高,股東和債權人承擔的風險與新增資本的抵押成本也都一起增加了。因此，當企業的投資報酬率高于其資金成本率，并且能適當地控制財務風險的情況下，企業可以考慮通過提高財務杠桿，來解決增長所帶來的資金需求。

(2)削減股利分配，增加留存收益。支付比率對財務杠桿提高存在一個上限,對公司股利支付比率則有一個零的下限。通常,股東對股利支付的興趣和他們對公司投資機會的感覺成反方向變化。一方面,要是股東相信留存收益可以被用在能夠賺取令人滿意的收益率的

方面,他們將會樂意放棄現有的股利以有利于獲取未來更高的股利。在另一方面,假如企業的投資機會無法保證令人滿意的收益,股東對削減股利只會感到失望,從而引起股票價格的下跌。因此，當企業處于快速增長形勢下，企業未來預計可以獲得一個較好的收益率時，可以考慮通過削減股利，增加留存收益，增加自有資金的投入，以解決企業增長所需要的資金。

(3)通過有益的剝離，增加企業現金流入。中小型企業還可以通過調整生產經營政策來實現快速增長。其中一種有效措施就是“剝離”,即最好是把收益僅敷支出的經營（產業）賣掉,再把錢投資于剩下的主要生產經營中去。有益的剝離可以從兩方面解決可持續增長問題：一是通過出售直接產生現金流入；二是通過摒棄某些經營而減少企業對資源的需求。其具體做法就是剝離掉拖欠貨款的客戶和周轉較慢的庫存商品,即通過釋放現金以用來支持新的增長；提高資產周轉率；減少銷售。這樣可以減輕可持續增長的資金難題。

(4)改變供貨渠道，提高資產周轉率。供貨渠道決策包括是否進行廠內制造或向外部購買的決策。如果采取向外部購買的策略，就可以釋放在自行制造的生產活動中被套住的資產,可提高資產周轉率。因此，企業應根據市場情況及自身的條件，考慮通過改變供貨渠道，節約資金，提高資產周轉率。

(5)調節定價，減少增長，提高利潤率。價格和數量之間存在一種明顯的反向關系。當一個企業的銷售增長相對于其籌資能力而太高時,可能就必須提高價格以減少增長。假如較高的價格增加了企業的利潤率,就說明價格的提高同樣提高了企業的可持續增長率。也就是說，當企業快速增長，而企業的籌資能力無法滿足其增長的資金需求時，則應該考慮通過調節定價，降低增長率，提高利潤率，以保證企業財務的可持續增長。

三、低速增長，中小型企業實現財務可持續增長的財務選擇

企業低增長時,企業財務資源未能得到充分有效利用,這同樣存在增長的財務管理問題。低增長企業面臨的往往是怎樣處理凈利潤超過企業需求這樣的困境。若低增長是暫時的,企業管理層只要繼續累積財務資源以盼未來的增長即可。若困難是長期的,企業管理當局就應該在其內、外部尋找不充分增長的理由和增長的可行渠道，認真分析經營管理和財務政策存在的問題及原因,采取有效措施消除其企業增長的內部制約。若一個企業無法通過自身創造出充分和有效增長時,則可以考慮采用以下選擇：

(1)選擇被并購。企業增長不足就意味著企業管理當局沒有充分利用現有財務資源。沒有妥善利用資源會降低企業的股票價格,從而使企業成為收購者一個確實可行的吸引人的目標。若是一個收購者收購該企業的話,它可以更有效地重新配置被收購企業的資源,并在這個過程中獲得利潤,同時提高其并購后的可持續增長率。

(2)提高股利支付率。解決企業閑置財務資源最為直接的辦法就是通過提高股利支付率，增加股利或股票回購能力,簡單地說就是把錢還給股東。盡管這種解決方法簡單,而且正變得更加普遍,不過它仍然不在許多高級管理人員的策略選擇范圍內。一是稅法對其股利(現金股利)進行課稅,鼓勵企業盈利的留存,所以即使是企業不怎么樣的投資也可能比增加股利對股東來說更有吸引力。更重要的是,即使增長沒有給股東帶來任何的或者只是很少的價值,但許多高級管理人員似乎對其增長有一種偏愛。就個人而言,許多管理人員對支付大量股利的做法有抵觸，因為這種做法暗示經營失敗。股東把他們資本投資獲利的責任委托給管理人員,而管理層把錢還給股東則讓人們認為他們無力執行基本的管理職責。

(3)購買增長。消除緩慢增長問題的第三種途徑是購買增長。通常管理層對過多的現金流量是將其投放在其他生產經營行業，搞多元化投資和生產。他們有計劃地在其他更有活力的行業里尋找有價值的增長機會，收購和兼并

其他企業。設計和執行一項科學適當的企業收購方案是一項極富挑戰性、風險性的工作,但若成功兼并或收購一個企業,不僅可以解決企業現有增長不足的問題,而且可以賺取豐厚利潤和謀求并購行為的巨大效應。

總之，保持財務的可持續增長是現代企業，尤其是中小企業必須認真思考、關注的問題。中小企業由于其自身條件和外部環境的影響和制約，要求它必須重視研究分析在激烈的市場競爭條件下，如何抓住機遇，保持企業財務的適度增長。可以說，能否保持財務的可持續增長，它不僅影響中小企業當前的生存，更關系到中小企業未來的長遠發展。