編者按：本論文主要從問題的提出；內涵的不同；風險考慮的不同及其在計算公式中的具體體現；二者混淆的不良后果等進行講述，包括了資本成本往往被理解為資金的籌集和使用成本、不利于資本的合理使用、不利于企業資本結構的優化、不利于保護投資者的利益和資本市場的穩定、資本成本作為企業取舍投資機會的財務基準等，具體資料請見：

【摘要】本文對最易混淆的兩個概念即資本成本和資金成本的區別進行了分析，繼而探討了二者混用所帶來的不良后果，并對資本成本內涵提出了自己的觀點。

目前，在各種文章甚至教材中廣泛見到資本成本與資金成本混用的現象，究竟二者是否為同一概念。筆者認為有必要進行探討。如果這兩個概念的界定和使用不清晰，必然會造成相關理論研究的混亂，并對其在資本市場實踐中的應用帶來不良影響。

一、問題的提出

資本成本是現代公司財務理論中的一個重要概念，一旦理解錯誤或是計算錯誤，都將導致項目的決策錯誤，影響企業的資源配置，造成企業資源浪費。然而現行資本成本概念的界定卻存在著某種程度的混亂。從表面上看，企業在實際使用資本時是先將其轉化為貨幣，然后進行投資或購買實物資產等。從這一意義上講，外在形式上資本與資金可以統一表示為貨幣，因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看，資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個概念。

二、內涵的不同

編者按：本論文對經濟利潤與會計利潤的探討，分析了會計利潤的含義，經濟利潤與會計利潤的區別關鍵在于服務主體不同，目的角度不同，計量的范圍不同，計量依據不同，成本計量不同，應用范圍不同，計量的程序不同。并從經濟利潤的意義探討出經濟利潤對于企業價值管理和財務戰略具有重要意義。

論文關鍵詞：會計利潤經濟利潤價值管理

論文摘要:會計利潤和經濟利潤雖都是業績評價指標，既存在明顯的區別，又在作用、方法和數量上仍存在一定的聯系。會計利潤是事后利潤。經濟利潤是一種事前預測，考慮了股權投資的機會成本，消除了傳統會計核算無償耗用股東資本的弊端，更能全面地反映經營業績，揭示利潤產生軌跡，可以引導企業轉變經營思想更新經營管理理念，在相關性、真實性、有用性上優于會計利潤。

1經濟利潤的含義及分析

經濟利潤是企業投資資本收益超過加權平均資金成本部分的價值，或者企業未來現金流量以加權平均資金成本率折現后的現值大于零后的部分。計算公式如下：經濟利潤=（投資資本收益率—加權平均資金成本率）×投資資本總額。早在1890年，經濟學家佛雷德·馬歇爾在出版的書中提到“所有者或經理的利潤在按現行利率扣除了資本利息后剩余的部分可稱為經營收益或管理收益”，該意思實際上就是把股東投入的資本的機會成本按照現行利率來計算，在計算經濟利潤時再加以扣除，馬歇爾說“公司在任何期間創造的價值，不但必須要考慮到會計賬目中所記錄的費用開支，而且要考慮到業務所占用資本的機會成本。”傳統的會計利潤恰恰忽略了資本需求和資金成本，經濟利潤消除了傳統會計核算無償耗用股東資金成本的弊端，要求扣除所用資源的成本，包括所有者權益資金成本。

2會計利潤的含義及分析

編者按：本論文主要從對資本與成本范疇的厘定；資本成本的定義與計量；對“資本成本”的分拆及可能的創新、資本成本的定義及相關問題、資本成本概念在財務管理中的重要地位、公司因債務而導致的未來現金流出一般是預定的，不存在太大的預測難題、在新制度經濟學那里，“交易成本”并不是一個十分清晰的概念等，具體資料請見：

「摘要」本文在厘定資本和成本概念的基礎之上，將資本成本定義為特定企業籌集和使用資本應承擔的機會成本。繼而論述了資本成本的構成及其四個層次，以及它在現代企業財務理論中的重要地位；在探討計量資本成本的“現代公式”、“MM方法”之后，作者認為“財務教科書方法”還是最有效的計量方法。本文運用新制度經濟學的有關知識，將“加權平均資本成本”分拆為“債務成本”、“市場交易成本”、“所有權成本”等成本概念，開拓了現代企業財務理論的創新空間，增強了現代企業財務理論的解釋力。

關鍵詞：資本成本債務成本市場交易成本所有權成本

一、對資本與成本范疇的厘定

要理解和定義資本成本，先要理解和定義好“資本”與“成本”。

按照馬克思的定義，資本是能帶來剩余價值的價值。基于經濟學中“資本”與“資產”不分，我認為，會計學中“資產”的定義——資產是指過去的交易、事項形成并由企業擁有或者控制的資源，該資源預期會給企業帶來經濟利益，就是資本的定義。一個佐證是，我國著名經濟學家周其仁教授對資本的定義。他認為：資產是可用的經濟資源；資產必須有主，才可能被善用，但清楚界定產權，從來也不意味著“自己的資產只能自己用”；資產須經交易而轉手（資產轉讓），才能提高有主資產的利用效率；資產的自用權利一旦可以有償放棄和讓渡，資產所有者就擁有一個未來的收入來源；這時，資產就轉變為資本；所以，資本是構成獨立的未來收入流的資產，即可以獨立提供與本人勞動無關的權利租金的資產（1）。

編者按：本論文主要從價值創造在財務理論中的地位；企業的價值分析；價值創造財務的理論基礎等進行講述，包括了企業價值的來源、企業價值表現的層次性、財務機制理論、現代企業理論、業績評價理論、價值指標業績評價體系、收益指標業績評價體系、成本指標業績評價體系等，具體資料請見：

【摘要】價值創造的思想貫穿了財務理論的發展歷程。因此，關于價值創造問題的研究對構建財務理論有著十分重要的意義。本文分析了價值創造在財務理論中的地位、價值創造的來源以及價值表現的層次性等相關問題。

【關鍵詞】價值創造；財務理論；財務機制；業績評價

一、價值創造在財務理論中的地位

以郭復初教授的本金理論為基礎，羅福凱（2003）提出了“從財務學內在邏輯發展的歷史中描繪出科學財務理論所經歷的三大邏輯轉變過程，即財務學以本金、資本和價值為核心的三大邏輯”的觀點。按照這種觀點，“凡是具有經濟價值的資源都是經濟發展的生產力因素。財務理論和實務的具體形態是價值資源的開發、配置、利用、增長和轉變等價值創造過程。社會生產和經濟發展的‘綜合性價值管理’或實現經濟過程的‘價值均衡’成為財務管理的本質特征。”

另外，從西方財務學研究的發展歷程來看，這種邏輯脈絡也是十分清晰的。1958年，米勒與莫迪格萊尼關于公司資本結構無關論的研究論文的發表，標志著現代財務學的誕生。該理論是在融資與企業價值的命題下研究企業資本結構與企業價值的關系的。在這篇論文中，米勒與莫迪格萊尼嚴格地界定了企業價值的概念，并嚴謹地定義了企業價值與企業風險、資本成本之間的關系，以模型的方式明確了企業價值與投資決策、融資決策之間的相關性。MM理論出現后，財務管理理論與方法的發展也證實了財務管理的本質是創造價值這一基本命題。后續出現的權衡理論、信息不對稱理論、成本理論、信號模型等資本結構理論盡管在研究方法上各有千秋，但始終貫穿著融資如何影響企業價值及增加企業價值這條基本主線。如，詹森等在研究了公司治理中的股東與經營者、債權人與股東之間的委托關系后認為，成本最低的資本結構下企業價值最大。因此，從財務學發展歷史來看，價值創造已經是研究各種財務問題的一個基本出發點，而且所有的財務理論與方法（包括投資、融資、股利分配理論與方法）所要達到的目標都是企業財務管理本質的體現——創造價值。

編者按：本論文主要從現代資本結構理論；最優資本結構的確定方法；最優資本結構確定方法評價等進行講述，包括了MM理論和權衡理論、激勵理論、非對稱信息理論、每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值比較法、自有資本收益率法、公司價值比較法的出發點是建立在財務管理的目標即追求公司價值的最大化等，具體資料請見：

摘要：最優資本結構是指企業在一定時期內使加權平均資本成本最低、企業價值最大化時的資本結構。隨著市場經濟的迅速發展和經濟全球化進程加快，企業要在激烈的市場競爭中提高競爭能力，除了提高整體的經營管理能力外，還必須選擇最優的資本結構。關于最優資本結構的確定方法，筆者認為應從現代資本結構理論出發，綜合考慮企業財務狀況、資產結構、行業因素、經營情況、利率水平的變動趨勢等因素，選擇適合企業實際和有效的資本結構。股份制企業適合采用每股利潤無差別點法、比較資金成本法和公司價值比較法；一般企業適合采用比較資金成本法和自有資本收益率法。

關鍵詞：資本結構;最優資本結構;每股利潤無差別點法;比較資金成本法、公司價值比較法;自有資本收益率法

最優資本結構對企業的經營管理至關重要。隨著現代企業制度的建立和資本市場的發展，我國企業的資本結構正逐步趨向合理和優化，但同時也存在一些問題。我國加入WTO以后，企業必須迅速融入到經濟全球化的進程之中，積極爭取在全球證券、金融市場融資。資本結構是否合理，將直接關系到企業能否獲得國際投資者的信任，能否在國際市場競爭中取得良好的經營業績和長遠發展。因此，優化我國企業的資本結構刻不容緩。關于最優資本結構的確定方法，目前經濟界的理論研究主要集中于股份制企業最優資本結構的確定方法，一般企業資本結構的確定方法尚未涉及。本文擬從現代資本結構理論出發，對最優資本結構的確定方法進行理論研究和實際探索。

一、現代資本結構理論

資本結構是指企業各種資金來源的構成和比例關系。長期資本來源包括長期債務資本和權益資本，因此資本結構通常是指企業長期債務資本與權益資本的結構和比例關系。