摘要：發(fā)展證券市場(chǎng)直接融資、創(chuàng)新以股份公司為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度迫切需要現(xiàn)資銀行的介入，可投資銀行在我國(guó)尚剛剛起步，如何盡快建立和完善我國(guó)的投資銀行體系已成為當(dāng)今我國(guó)理論界、政府管理當(dāng)局和實(shí)際工作部門(mén)面臨的嚴(yán)峻課題。對(duì)此，盡管理論界提出了不少觀點(diǎn)和主張，但加強(qiáng)中外投資銀行的合作不失為一條捷徑。本文嘗試性地分析了中外投資銀行合作的現(xiàn)狀及存在的主要問(wèn)題，探討了發(fā)展中外投資銀行合作的原則與策略選擇。

關(guān)鍵詞：投資銀行；合作；國(guó)際化；并購(gòu)重組

中圖分類(lèi)號(hào)：F8309文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000176X（2000）03004604

一、中外投資銀行合作的現(xiàn)狀與問(wèn)題

由于受我國(guó)金融國(guó)際化程度和國(guó)內(nèi)投資銀行發(fā)展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規(guī)模發(fā)展，但作為我國(guó)改革開(kāi)放的必然結(jié)果，近年來(lái)其仍得到了一定的發(fā)展，并取得了可喜的成績(jī)。其中由中國(guó)建設(shè)銀行、摩根斯坦利公司、中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán)投資組建的我國(guó)第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷(xiāo)團(tuán)方面的合作發(fā)展也比較快，如：我國(guó)B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國(guó)際債券的發(fā)行和承銷(xiāo)主要都是采取中外投資銀行的方式來(lái)完成的。在合作基金方面，盡管尚無(wú)證券投資基金合作的先例，但產(chǎn)業(yè)投資基金合作卻得到了較快的發(fā)展。如始發(fā)于1989年由中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司、香港匯豐集團(tuán)及渣打集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立的中國(guó)基金首期集資就達(dá)3900萬(wàn)港元。不過(guò)與此同時(shí)中外投資銀行在合作中也暴露出許多問(wèn)題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境

一資本市場(chǎng)理論概述

1.1資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要作用

資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2資本市場(chǎng)的概念與分類(lèi)

資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，資本市場(chǎng)著眼于從長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)。是提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門(mén)，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場(chǎng)機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，資本市場(chǎng)的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場(chǎng)。

我們可以將資本市場(chǎng)進(jìn)行分類(lèi)。從宏觀上來(lái)分，資本市場(chǎng)可以分為儲(chǔ)蓄市場(chǎng)、證券市場(chǎng)（又可分為發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)）、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、其他金融衍生品種市場(chǎng)等。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)又形成了資本市場(chǎng)的核心。

內(nèi)容摘要:改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和國(guó)民財(cái)富的積累,以及人們投資理財(cái)欲望的日趨強(qiáng)烈,使投資銀行業(yè)具備巨大的發(fā)展?jié)摿?經(jīng)驗(yàn)和數(shù)學(xué)模型證實(shí),隨著國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng),投入到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中的財(cái)富也會(huì)隨之增長(zhǎng),從而刺激提供專(zhuān)業(yè)化投資理財(cái)服務(wù)的投資銀行發(fā)展。因此,只要金融監(jiān)管部門(mén)能妥善解決資本市場(chǎng)所存在的深層次問(wèn)題,加強(qiáng)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心,投資銀行業(yè)的振興和繁榮必會(huì)實(shí)現(xiàn)。

關(guān)鍵詞:財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)股權(quán)分置投資銀行

一般認(rèn)為現(xiàn)代意義上的投資銀行發(fā)端于英國(guó)。18世紀(jì)后期,倫敦的商人銀行率先為外國(guó)政府和從事國(guó)際業(yè)務(wù)的大公司籌集長(zhǎng)期資金,投資銀行業(yè)務(wù)逐漸成為它們的主要業(yè)務(wù)。19世紀(jì)末20世紀(jì)初,歐美資本市場(chǎng)發(fā)展迅速,投資銀行業(yè)獲利豐厚,誘致商業(yè)銀行紛紛在利益驅(qū)動(dòng)下,將短期資金用于長(zhǎng)期的證券投資,造成資本市場(chǎng)泡沫泛濫,并導(dǎo)致了1929—1933年的大蕭條。因此,美國(guó)于1933年制定并通過(guò)了《格拉斯—斯特格爾法》等一系列相關(guān)法規(guī),使投資銀行與商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)。

20世紀(jì)60年代,歐美經(jīng)濟(jì)獲得了高速發(fā)展,新技術(shù)革命和金融創(chuàng)新浪潮風(fēng)起云涌,金融市場(chǎng)的全球聯(lián)系日益增強(qiáng),各國(guó)金融管理當(dāng)局紛紛放松金融管制,突破了銀證保分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制,形成了一批聲譽(yù)卓著的現(xiàn)資銀行,如高盛、花旗集團(tuán)、環(huán)球金融、摩根士丹利、美林等。目前現(xiàn)資銀行業(yè)務(wù)種類(lèi)繁多,主要有:證券發(fā)行及承銷(xiāo),證券交易經(jīng)紀(jì)及自營(yíng)、公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)及投資咨詢、基金管理及運(yùn)作、收購(gòu)及兼并等。

從歐美投資銀行發(fā)展的歷程可以看出,隨著國(guó)民財(cái)富的大量積累,人們的投資、理財(cái)觀念日趨強(qiáng)烈,需要把很大一部分財(cái)富投入股票及債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中,期望通過(guò)資產(chǎn)組合以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。由于專(zhuān)業(yè)知識(shí)能力有限及信息不對(duì)稱,人們希望有特定的機(jī)構(gòu)提供投資理財(cái)方面的專(zhuān)業(yè)化服務(wù),從而極大的促進(jìn)了投資銀行業(yè)的發(fā)展。高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)在為人們的投資理財(cái)提供了豐富的金融工具的同時(shí),也刺激了能提供專(zhuān)業(yè)化投資理財(cái)服務(wù)的投資銀行的發(fā)展。

投資銀行業(yè)發(fā)展的數(shù)學(xué)模型論證

一、投資銀行的組織結(jié)構(gòu)

組織結(jié)構(gòu)是指組織的基本架構(gòu)，是對(duì)完成組織目標(biāo)的人員、工作、技術(shù)和信息所作的制度性安排，是組織職能和效率的統(tǒng)一體．體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和戰(zhàn)略思想。對(duì)于投資銀行來(lái)說(shuō)，其經(jīng)營(yíng)傳遞效率和管理的有效性乃至核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成需要合理有效的組織結(jié)構(gòu)安排。一般說(shuō)來(lái)，現(xiàn)資銀行有以下幾種組織結(jié)構(gòu)模式：

1.職能型組織結(jié)構(gòu)

呈金字塔型，從總裁到部門(mén)經(jīng)理，再到一般員工，整個(gè)組織處于一種井然有序的狀態(tài)。目前，我國(guó)大多數(shù)投行實(shí)行的是這種模式。

2.事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)

是按業(yè)務(wù)范圍（或按地區(qū)）組成一個(gè)組織單位，每個(gè)組織單位都具有其獨(dú)立完整的責(zé)任公司體制，各個(gè)事業(yè)部實(shí)行相對(duì)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立核算．擁有高度經(jīng)營(yíng)自主的權(quán)力，根據(jù)最高管理層的方針、政策和統(tǒng)一制度，全權(quán)指揮其所轄各單位的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)上級(jí)賦予任務(wù)全面負(fù)責(zé)。

摘要：投資銀行是證券市場(chǎng)的媒介，在證券市場(chǎng)中發(fā)揮著溝通各市場(chǎng)參與主體，促進(jìn)市場(chǎng)高效運(yùn)作的作用。發(fā)展投資銀行是證券市場(chǎng)直接融資發(fā)展的內(nèi)在呼喚。當(dāng)我國(guó)投資銀行激烈的競(jìng)爭(zhēng)中不斷成長(zhǎng)、壯大后，我們會(huì)感激是競(jìng)爭(zhēng)給了我們成熟與成功的機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu)；投資銀行的功能；優(yōu)化資源配置機(jī)遇與挑戰(zhàn)；發(fā)展趨勢(shì)。

1、中國(guó)投資銀行業(yè)存在的問(wèn)題

對(duì)于我們當(dāng)前正處在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)渡時(shí)期中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)的重組實(shí)現(xiàn)成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的希望的關(guān)鍵點(diǎn)。而從容應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)重組的制度關(guān)鍵是融資制度的創(chuàng)新和投資銀行的發(fā)展。對(duì)絕大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)門(mén)檻過(guò)高，可望而不可及。近年來(lái)國(guó)家和地區(qū)政府出臺(tái)了一系列政策，但各項(xiàng)政策和企業(yè)需求的吻合度有限，造成了金融市場(chǎng)的不平衡。達(dá)到信貸標(biāo)準(zhǔn)、贏利性良好的企業(yè)未必需要貸款，而急需資金支持的"微型企業(yè)"和初生期企業(yè)卻因達(dá)不到各類(lèi)政策標(biāo)準(zhǔn)而被拒之門(mén)外，形成了一個(gè)怪圈。所以發(fā)展證券市場(chǎng)直接融資是融資制度創(chuàng)新的突破點(diǎn)和必然要求。投資銀行的業(yè)務(wù)包括租賃業(yè)務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化和從屬業(yè)務(wù)。

近20年改革的使居民成為最大的盈余部門(mén)和儲(chǔ)蓄主體，企業(yè)成為最大的虧損部門(mén)和投資主體，儲(chǔ)蓄與投資主體分離，且差異不斷擴(kuò)大。國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)的多元化、社會(huì)化要求社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的多元化、社會(huì)化、市場(chǎng)化，以有效實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄與投資的再聚合。

我國(guó)上市公司偏好股權(quán)融資，融資制度改革嚴(yán)重滯后于分配改革導(dǎo)致股權(quán)與債權(quán)之間的比例關(guān)系并沒(méi)有真實(shí)合理地決定和體現(xiàn)公司基本權(quán)利分布狀況，其融資結(jié)構(gòu)沒(méi)有產(chǎn)生應(yīng)有的治理效應(yīng)。融資結(jié)構(gòu)仍以壟斷信用于國(guó)有銀行為典型特征，四大國(guó)有銀行壟斷分割儲(chǔ)蓄信貸市場(chǎng)，證券市場(chǎng)直接融資占社會(huì)融資的比重雖然不斷提高，但仍然占極少比重，社會(huì)資金直接轉(zhuǎn)化企業(yè)資本機(jī)制缺位，收入分配結(jié)構(gòu)和社會(huì)融資直接轉(zhuǎn)化企業(yè)資本機(jī)制缺位，收入分配結(jié)構(gòu)和社會(huì)融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重錯(cuò)位。國(guó)有企業(yè)資金需求"剛性"，依賴國(guó)有銀行貸款，負(fù)債率不斷攀升，債臺(tái)高筑，陷入嚴(yán)重的債務(wù)困境；居民投資渠道和選擇空間狹小，居民盈余在銀行部門(mén)高度沉積，低風(fēng)險(xiǎn)甚至無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，收益穩(wěn)定；國(guó)有銀行軟資產(chǎn)硬負(fù)責(zé)，信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化，成為各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)矛盾的焦點(diǎn)和貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的集結(jié)點(diǎn)；財(cái)政收支連年失衡，赤字積累負(fù)擔(dān)加重。其結(jié)果是社會(huì)資金有效環(huán)流機(jī)制嚴(yán)重梗阻。