摘要隨著社保基金中的個人賬戶資金的逐漸積累，基金的投資問題變得越來越重要，社保基金保值增值已成為社會關(guān)注的焦點。只有明確我國社保基金本身所具有的特性、基金的投資渠道以及投資的基本原則，結(jié)合社保基金目前在我國的金融市場上面臨的困境，在低風(fēng)險、高收益、高流性等原則下進(jìn)行恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，才能找出更好的投資策略，以便在較小的風(fēng)險下得到更大的收益。

關(guān)鍵詞社保基金投資環(huán)境投資渠道投資組合

社保基金是社保基金理事會負(fù)責(zé)管理的國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。國務(wù)院已明確表示：“要逐步提高社會保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險基金等投入資本市場的投資比例”。作為老百姓的“養(yǎng)命錢”，社保基金是維持普通百姓養(yǎng)老保險和基本生計的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關(guān)系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社保基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1000多億元，但面對老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見肘。為了讓成千上萬的社保基金“活”起來，在遵循基金投資原則的基礎(chǔ)上，尋求最佳投資組合以提高基金的運(yùn)營收益率和抗風(fēng)險力。

1社保基金投資的基本原則

社保基金的投資運(yùn)營與一般的資金投資運(yùn)營行為的目的是一致的，即獲得收益，實現(xiàn)基金的保值增值，社保基金投資必須遵循以下原則：

（1）低風(fēng)險原則。低風(fēng)險，即保障社保基金投資的安全性，這是基金進(jìn)入貨幣市場的最基本條件。只有切實保障基金的安全，才能保證受保人員按時足額領(lǐng)取保障金。因此，社保基金投資必須認(rèn)真進(jìn)行調(diào)查研究和科學(xué)分析，預(yù)測確定一種適度的風(fēng)險與收益的標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格遵守此標(biāo)準(zhǔn)選擇投資對象、方式，進(jìn)行投資分類和組合。

編者按：本論文主要從社保基金投資的基本原則；社保基金投資環(huán)境分析；社保基金的投資渠道分析；社保基金投資組合分析等進(jìn)行講述，包括了低風(fēng)險原則、盈利性原則、社會性原則、高流性原則、負(fù)利率造成社保基金進(jìn)行銀行投資時的隱性貶值、金融市場的高風(fēng)險性、國家政策對社保基金投資的影響等，具體資料請見：

摘要隨著社保基金中的個人賬戶資金的逐漸積累，基金的投資問題變得越來越重要，社保基金保值增值已成為社會關(guān)注的焦點。只有明確我國社保基金本身所具有的特性、基金的投資渠道以及投資的基本原則，結(jié)合社保基金目前在我國的金融市場上面臨的困境，在低風(fēng)險、高收益、高流性等原則下進(jìn)行恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，才能找出更好的投資策略，以便在較小的風(fēng)險下得到更大的收益。

關(guān)鍵詞社保基金投資環(huán)境投資渠道投資組合

社保基金是社保基金理事會負(fù)責(zé)管理的國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。國務(wù)院已明確表示：“要逐步提高社會保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險基金等投入資本市場的投資比例”。作為老百姓的“養(yǎng)命錢”，社保基金是維持普通百姓養(yǎng)老保險和基本生計的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關(guān)系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社保基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1000多億元，但面對老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見肘。為了讓成千上萬的社保基金“活”起來，在遵循基金投資原則的基礎(chǔ)上，尋求最佳投資組合以提高基金的運(yùn)營收益率和抗風(fēng)險力。

1社保基金投資的基本原則

社保基金的投資運(yùn)營與一般的資金投資運(yùn)營行為的目的是一致的，即獲得收益，實現(xiàn)基金的保值增值，社保基金投資必須遵循以下原則：

摘要：文章對我國現(xiàn)階段社保基金運(yùn)營過程中存在的問題進(jìn)行了分析，同時提出了目前應(yīng)采取的幾點措施。

關(guān)鍵詞：社保基金投資管理問題對策

一、社保基金運(yùn)營過程中存在的問題

隨著我國社會保障事業(yè)的發(fā)展，社會保障基金的規(guī)模日益擴(kuò)大，如何加強(qiáng)投資管理使其保值增值，是現(xiàn)階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現(xiàn)階段社保基金運(yùn)營過程中存在以下問題：

1.統(tǒng)籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規(guī)模，削弱了基金運(yùn)營的規(guī)模效益。目前地方保險基金的統(tǒng)籌層次也不盡相同，中央和省屬企業(yè)養(yǎng)老保險、失業(yè)保險實行了省級統(tǒng)籌，醫(yī)療、生育、工傷保險實行地市級統(tǒng)籌或縣級統(tǒng)籌，統(tǒng)籌的層次還處在較低的水平。一些企業(yè)還建立了補(bǔ)充醫(yī)療保險和補(bǔ)充養(yǎng)老保險，企業(yè)是補(bǔ)充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節(jié)余分散，管理難度增大。

2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現(xiàn)象，在這種情況下，國家嚴(yán)格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發(fā)育的初期，防范風(fēng)險的能力較小，對社保基金的投資范圍作出限制是必要的，但是不應(yīng)當(dāng)成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細(xì)規(guī)定了投資的渠道和管理方法，地方結(jié)余保險基金的投資渠道還沒有打開。

近年來，我國社會保障事業(yè)發(fā)展迅速，多層次的社會保障體系已基本建立，到2003年底，包括全國社保基金、企業(yè)年金、基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金等在內(nèi)的各項社會保障基金積累規(guī)模已達(dá)4900億元，并在以每年1000億元以上的速度增加。社保資金如同巨大的“蓄水池”，匯集了巨額資金的同時，也面臨著保值增值的壓力，以全國社保基金為例，2003年按成本價核算的收益率只有2.71，按市值計算也只有3.56，而2003年遼寧省“個人賬戶做實”后個人賬戶基金的投資收益率也只有2.45，總體而言，目前我國各類社保基金的總體收益狀況不容樂觀。資本市場能夠為社保基金提供長期增值的運(yùn)作機(jī)制，這一點已為發(fā)達(dá)國家的實踐所證實，我們來看美國基金治理雜志提供的一組數(shù)據(jù)，從1946到1996年，美國投資于股票市場的基金年收益率平均超過短期國債(期限在一年以內(nèi))8.52，而投資于債券市場的基金年收益率平均超過短期國債0.85，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.25。事實上，假如考慮通貨膨脹因素的話，短期國債的投資收益已是微乎其微。

社保基金的保值增值關(guān)系到成千上萬退休人員的晚年生活，責(zé)任十分重大。資本市場的高收益毋庸置疑，但風(fēng)險也相對較大。從1998年到2003年我國證券市場的年平均收益是6.80，而標(biāo)準(zhǔn)差卻高達(dá)21.20。尤其我國的資本市場是一個新興市場，仍處在不斷規(guī)范的過程中，上市公司尤其是公司治理方面的問題較為突出，股權(quán)分置、信息披露不透明、法規(guī)不健全、金融工具匱乏等等制度性的缺陷都使得大家對社保基金的投資風(fēng)險問題尤為關(guān)注。

那么，社保基金如何才能有效控制投資運(yùn)作中的風(fēng)險呢?本文試圖站在投資治理人的角度對此進(jìn)行簡要分析。事實上，在筆者看來，只要社保基金的治理人堅持從受益人的利益出發(fā)、以法規(guī)為準(zhǔn)繩、建立起科學(xué)的風(fēng)險治理機(jī)制，投資風(fēng)險是完全可以控制的。

首先，社保基金必須樹立正確的投資理念。

投資理念(InvestmentPhilosophy)其英文本義是投資哲學(xué)，哲學(xué)是人們的系統(tǒng)化的世界觀和方法論，投資理念本質(zhì)上指的是投資人對投資目的和投資方法的熟悉。投資理念包含兩個層面，

一是為什么要投資，

一、社保基金投資管理現(xiàn)狀

首先，社保基金的管理機(jī)制不健全。就我國目前基金市場而言，一些基金管理公司由于內(nèi)部管理機(jī)制不健全，不能很好地對風(fēng)險做出預(yù)測和防范，存在著一定程度的操作違規(guī)現(xiàn)象。就投資而言，一些社保基金的投資具有盲目性，在投資之前對投資方向缺乏全面細(xì)致的了解，使得一些投資往往收益較低，甚至出現(xiàn)虧損。除此之外，投資范圍也存在著一些問題。根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，要求社保基金的資產(chǎn)組合中銀行存款和國債的比例不能低于50%，證券投資基金和股票的比例不能超過50%，投資產(chǎn)業(yè)基金和市場化股權(quán)投資基金不能超過10%。這種規(guī)定雖然從安全性出發(fā)，盡可能規(guī)避了投資的風(fēng)險，但范圍被限制得過窄很容易導(dǎo)致投資收益受到影響，不利于社保基金的保值增長。就社保基金的來源而言，存在著來源不穩(wěn)定的問題。目前社保基金主要來源于中央財政預(yù)算撥款、國有股減持收入和彩票公益金收入等幾個方面。這些來源受外界因素影響較大，時間和額度都處于不確定之中。社保基金來源的有限性和不確定性對基金數(shù)額的增長造成了不利影響。

其次，缺乏嚴(yán)格的監(jiān)督。就現(xiàn)狀而言，對社保基金的監(jiān)管主要是由勞動保障部門來實施，其他部門相互配合的方式。在多方主體都參與的情況之下，如果沒有對每個部門的監(jiān)督職責(zé)做出一個具體而明確的劃分，很容易造成職責(zé)不明甚至混亂的局面。在具體進(jìn)行社保基金監(jiān)督工作中，可能會出現(xiàn)部門爭權(quán)或者是互相推諉的狀況，這對監(jiān)督的實施是不利的。除此之外，勞動保障部門是社保基金的管理者，如果仍然在社保基金的監(jiān)督中掌握主要職能，則會造成監(jiān)督效力被弱化，很容易滋生腐敗。再次，法律法規(guī)尚待健全。為了做好社會保障工作，國家加大了相關(guān)方面的立法，相繼出臺了《失業(yè)保險條例》、《社會保險費(fèi)征繳暫行條例》、《社會保險法》等。但是，就實踐而言，仍存在著一些情形法律未作出規(guī)定，并且已經(jīng)出臺的法律存在著效力層次低、操作性不強(qiáng)等缺點，對于社保基金也沒有專門的法律作出規(guī)定。

二、解決問題的對策

第一，要健全完善社保基金管理機(jī)制。就投資而言，要拓寬投資渠道，把握投資方向。投資渠道被限制的過嚴(yán)，很容易使投資陷于僵化，不利于投資效益的增長。因此，社保基金管理者要從實際出發(fā)，考察投資市場行情，在法律允許的范圍之內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y方向。除此之外，還要注重培養(yǎng)引進(jìn)專門的人才從事投資管理工作。要想保證社保基金的投資效益，必須要有熟悉經(jīng)濟(jì)、金融、投資、管理等方面的專業(yè)知識的高素質(zhì)人才進(jìn)行管理，在保證社保基金正常運(yùn)行的基礎(chǔ)之上實現(xiàn)社保基金投資效益的增長。為了避免社保基金因為投資不當(dāng)而出現(xiàn)虧損，可以設(shè)立社保基金最低收益率，并建立準(zhǔn)備金制度。通過設(shè)定最低收益律，可以為投資收益設(shè)定一個最低標(biāo)準(zhǔn)，保障收益的穩(wěn)定；通過建立準(zhǔn)備金制度，可以在社保基金出現(xiàn)空缺虧損的時候能夠及時彌補(bǔ)。

第二，要對社保基金的投資管理進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督。對社保基金投資的監(jiān)管單位和部門的職責(zé)進(jìn)行明確劃分，讓每個單位和部門都能夠在清楚自身職責(zé)的基礎(chǔ)之上合理履行，避免出現(xiàn)職權(quán)不明而互相爭奪或者是互相推諉的局面。當(dāng)社保基金的投資出現(xiàn)問題時，要充分發(fā)揮監(jiān)督效力，追究相關(guān)部門和個人的責(zé)任。除此之外，還要對從事社保基金投資管理工作的從業(yè)人員的資格和工作進(jìn)行監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)存在個人能力不足或者是以權(quán)謀私的情況，要迅速做出處理，避免因為從業(yè)人員的行為而造成社保基金的投資管理出現(xiàn)困難。